01
金价创历史新高，“降息预期+信用贬值交易”或是主因。
近一个月，黄金价格大幅上涨，成为全球大类资产中“最闪耀的星”，并一度突破了2200美元/盎司的大关。短期快速上涨的原因有三：一是，美联储理事沃勒提出“反向扭曲操作”，建议美联储增加购买短期债务向市场注入流动性；二是，市场对美国政府债务规模加速的风险关注升温，投资者对美国债务风险的“信用贬值”进行交易；三是失业率数据上升及2月平均时薪低于预期，使市场对美联储降息再度升温。
02
纠结的现实：有人转身离开，也有人继续深爱。
美国上市的最大两只黄金ETF，在2020年6月开始逐渐减持黄金。究其原因，前期黄金价格受到加息压制，投资者的离开也在意料之中；而在后期的上涨和震荡中，仍然有投资者选择转身离开，此时的思路或许是止盈。但与美国ETF投资者不同的是，中国14只黄金ETF规模自2022年年底以来不断上升，叠加市场上黄金实物的需求，中国投资者对黄金依然深爱。
03
该“恐高” 么？交易层面并未出现明显过热。
CFTC黄金持仓数据是市场对于金价运行的重要判断指标。从历史统计数据看，COMEX黄金非商业净多头持仓的触底反弹一般伴随着金价上涨。随着近期金价的进一步上涨，COMEX非商业净多头头寸已处于过去五年47%的分位数，目前交易层面尚未过热，但也回到了中枢的水平。
04
该恐高么？金价短期波动或将加大。
从历史维度，美国国债实际利率与黄金的价格明显负相关，解释率可以达到80%左右。但2022年以来，实际利率框架出现失效的情况。可能的解释有两种：一是，2023年以来市场的降息预期已出现抢跑，此种情形下金价在短期内的波动或会加大；二是，央行购买黄金的驱动力是黄金的历史地位和避险属性，在央行成为市场主要交易者时，传统的实际利率定价机制容易失效。
05
央行持续购买，黄金新一轮行情或仍可期待。
2022 年以来，全球央行成为黄金的主要购买者，2022年全球央行购金量突破历史记录，并在2023年继续大幅购买黄金。央行购买黄金的驱动力是黄金的历史地位和避险属性。纸币信用被滥用的情况下，考虑到全球货币体系内含的危机，未来央行对于黄金的需求或将成为金价长期上行的底色。
06
加息末期与降息前夜，黄金新一轮行情或仍可期待。
近20年，黄金牛市一般启动在美联储加息周期末尾，与下一次降息之前。典型的如：2006-2007年、2018-2019年，加息末期黄金价格启动上涨。当前或许再一次站在类似的时点，历史不会简单的重复，但都压着相同的韵脚。而货币收紧以及经济复苏是黄金价格最大的阻碍，典型的如2013年至2017年的行情，以及2022年的行情。
07
美联储降息的置信度高么？当前美国经济数据已现走弱迹象。
一方面，美联储关心的核心指标失业率已经开始走弱，而核心通胀在高点回落后保持粘性，需要进一步等待数据验证。另一方面，美国经济过去强的核心因素在于超额储蓄下的消费强，以及财政刺激下的投资强，目前消费和投资分别面临着超额储蓄消耗殆尽，以及债务上限的问题。在经济数据边际走弱的当下，美联储未来降息的置信度在不断增强。
08
黄金产品怎么选？适合自己最重要。
当前黄金投资的方式有四种：一是黄金实物，看得见摸得着；二是现货黄金，适合专业投资者，可做空；三是黄金ETF及联接基金，门槛较低，流动性较好；四是黄金股票，与黄金价格之间存在正相关关系，但风险或更高。
风险提示：基金有风险，投资需谨慎。富国基金不保证基金投顾组合策略一定盈利及最低收益，也不作保本承诺，投资者参与基金投顾组合策略存在无法获得收益甚至本金亏损的风险。基金投资顾问业务尚处于试点阶段，基金投资顾问机构存在因试点资格被取消不能继续提供服务的风险。