本文参考了：
1.上海证券交易所转融通证券出借交易实施办法（试行）（2023年修订）
2.上海证券交易所融资融券交易实施细则（2023年修订）
3.中国证券金融股份有限公司转融通业务规则（试行）（2023年6月修订）
特别鸣谢：中信证券投资者教育栏目
本文写作的目的在于科普一下转融通的相关知识，顺便拿金帝作例子进行说明。本人对转融通的所有观点基于对文件的阅读和理解，未必准确，所以涉及文件的部分全部引用原文截图。
一、转融通的参与方
图片来源：中信证券网站
从图中可以看到，转融通主要涉及到四个参与方：出借人、证券金融公司、证券公司和最终融券卖出的人。而这些参与方，两两之间又遵守不一样的游戏规则。
上海证券交易所转融通证券出借交易实施办法（试行）（2023年修订）是出借人和证券金融公司间的游戏规则；中国证券金融股份有限公司转融通业务规则（试行）（2023年6月修订）是证券金融公司和证券公司间的游戏规则；上海证券交易所融资融券交易实施细则（2023年修订）是证券公司和融券人之间的游戏规则。
在关于金帝的讨论中，能够看到很多对规则的引用是完全张冠李戴的，甚至对规则的解读也是完全错误的。包括一些财经媒体在引用文件的时候并没有很严谨地进行考证，混淆概念，使投资人在融券展期这个问题的理解上产生重大误解。
二、关于转融通出借情况
转融通的出借情况和出借明细在上交所的网站都可以查询到，以金帝股份为例：
转融通出借情况：
转融通出借明细：
通过这两个数据，我们可以知道新股上市后大概有多少数量的限售股通过转融通进入了融券池，结合融券交易余额，就可以知道在多方没出现分歧之前，空方还能拿出多少股用于压制股价。
有人会问：那部分券全融出去了我找战投融新券进来不就行了？
这个问题有一个停止转融券的机制进行应对：
以金帝为例，战投融出的470多万股占流通股多少比例呢？470/4900=9.59%。
实际计算是不是这么计算的我不确定，但我觉得这个数字给我一个很微妙的感觉，一种有人在干坏事却抓不到他小鸡脚的感觉。
9月20号金帝的融券数约400万股，也就是说空方还可以借约70万股用于砸股价。
三、费用计算
费用这里涉及到三个环节：出借人-证券金融公司、证券金融公司-证券公司和证券公司-融券者。本文主要讨论前两个。
在出借人-证券金融公司的费用计算，主要适用上海证券交易所转融通证券出借交易实施办法（试行）（2023年修订），文中是这么规定的：
在证券金融公司-证券公司费用计算，中国证券金融股份有限公司转融通业务规则（试行）（2023年6月修订）是这么写的：
由于截图没截到，说明一下费用的计算公式是一致的。
这一部分最关键的地方在哪呢？在五十三条对市值的规定。如果展期的话，融资费用是基于按照展期日的市值进行计算的，虽然融资费率展期时可以协商调整，但展期的成本似乎并不像说的那样简单。
四、约定申报与非约定申报
上图中的申报类型主要是约定申报，实际上，转融通有约定申报和非约定申报两种类型。
图片来源：中信证券网站
这两者关键的区别在于约定申报可以展期和提前了结，非约定申报不能展期和提前了结。这个在接下来展期和提前了结板块会有详细说明。
图片来源：中信证券网站
五、展期和提前了结
这里就是被误读最多的一部分了，展期期限累计不能超过六个月，182天期限的不可以展期。
很多解读把这个和融券规则里的展期混同了：
个人站在证券公司的角度理解，融券者申请转融通标的展期六个月相当于短债长投，这种展期能不能展，展多久应该都是要有考量的。这也从侧面说明了展期并不像说的那么容易。
六、现金清偿机制
这也是被评为“开后门”的机制，姑且不讨论是不是涉及到减持情节，仅从规定原文出发去理解：
我个人理解只要股票不是全天停牌导致无法买入还券，都不适用于这条规定。从这个角度出发，即使融券者因涨停无法买入还券，也不能引用这条作为现金清偿的依据。这一条的关键在于对“停牌”的定义，我认为这一条主要是应对因为长期停牌无法交易的情况，并非所谓的“留后门”。
七、总结
创作本文的目的在于让更多的人了解转融通的游戏规则。就在昨天我对转融通还什么都不知道，参与金帝股份也全是凭着一口不计盈亏想打爆空头的决心。然后我就在评论里看到了众多观点，雪球算法也给我推了很多评论的文章。我看了以后觉得人云亦云的东西太多了，这也是没办法的事情，因为转融通的门槛决定市场上绝大多数参与者都没有实际参与过这个业务。于是自己找文件看去理解规定后面的意思，虽然不一定准确，但也分享出来给大家讨论。
至于一些市场的观点关于能不能打爆空头，我就不再评论了。各有选择，对各自选择负责，如是而已。