$中航沈飞(SH600760)$ 存货减少了46亿，合同负债没有增长，基本上一季度消化以前年度合同，新合同估计在二季度落地了，从货币资金来看，应收帐款增加量与存货减少有关系，也印证了军费需要跨年度财政预算下达才结算的逻辑。但总的来说沈飞爆雷的可能性为零，军方的生产任务计划必须要完成，这个在沈飞年度预算已经明确提示了，至于今年的产能估计还是稳中有升，真正放量看来要等明年了。不过18航妈海试在即，今年35会实现增量，而且从交流会记录来看，沈飞作为产业链长的议价能力更强了，新机型的毛利率估计会提高一个新的台阶，沈飞该到价值纠偏的时候了。