（信息来源： 通达信 2023年报信息；公司年报；华测导航官网）
公司愿景： 用精准时空信息构建智能世界
官网：网页链接
一、公司概述
行业：通信-通信设备
业务：高精度卫星导航定位相关软硬件技术产品以及系统解决方案
上市时间： 2017.03
所属地：上海
实控人： 董事长赵延平持股20%，一致行动人合计持股 34%。
机构持股占比：39%
收入构成：系统应用及解决方案(收入比例56.69%)、高精度定位装备(收入比例43.31%)
利润构成：系统应用及解决方案(利润比例54.57%)。
二、员工
总数： 1844 人, 较上期变动 6.34%。
构成： 技术人员49%， 销售人员 27.5%， 管理&财务 17.8%， 生产 1.3%。离退休0。
学历： 18% >= 硕士，67% 本科，14% <=专科。
研发投入金额一路走高，最近为4.6亿元，有一定规模。研发费用率17%，算比较高。
研发人数615，占比 33.4%。是研发&技术驱动的高科技公司。
员工效益：
研发投入：
从财报的营业成本、研发费用、销售费用、管理费用、员工结构以及员工总数，可以计算各个类型人员的人均薪酬（万元）：
研发人员：50.4；生产人员：47.1；销售人员：45.3；管理&财务人员：20.6。
三、股本与股东
股本变动：22-12-31 为5.35亿股，现在为5.45亿股，变动 1.8%。 主要用于股权激励（期权行权、增发新股、少量回购）。——本质上是股东出钱激励员工（科技公司以及新公司的常见方式），还需要看行权价格、增发价格、回购价格。
2024-05-08 限售股解禁 117万股，占总股本0.22%。
股东人数近期走高：
前十大股东：几家机构，自然人（董事长、总经理；何伟：从华测的持股公司手中购得5%股权），北向。
从22年5月至今，董事长赵延平在二级市场上的操作，30元以上价位减持（股价自高点下坡后反弹），25元以下增持（近年股价最低迷时期）。
2021年7月7日，华测向20家机构增发股票，共募资8亿元，获配价格 26.02元，约3000W股，占比约5.7%附近（0.3亿股/5.33亿股）。当时市场股价在32-33附近。“募集资金的发行价格不低于定价基准日（发行期首日）前20个交易日公司股票交易均价的80%，最终确定为26.02元/股。” 锁定6个月，在22-1-7日解禁，当时股价大约在35-40元间。
图：向机构增发募资8亿的时点与解禁时点，对应股价以及获配价格：
募集资金7.85亿（8亿扣除券商费用），用于研发中心和产能中心建设，预计2024-6-30建成投产。——需要查一下项目收益。
2022-12-21，何伟以24.03元每股的价格从华测持股公司上裕（由实控人赵延平之妻控制）购得0.2677亿股，占总股本5%，总金额6.43亿。当日二级市场价格在29元附近，交易股价大约是二级市场价格的80%附近。
2024-5-10, 赵延平与另外两家公司签署《一致行动协议》，合计控股34.71%。另外，拟于6个月内在二级市场增持股票，总金额在1.2亿 ~ 2 亿元。
也就是说，实控人赵延平加强对公司的联合控制，避免出现重大决策与利益分歧。另，实控人及一致行动方，合计股权质押 10.36%总股本，占他们所持股本的1/3左右。
四、分红融资
上市7年，分红融资比 34.3%。 每年分红，派息率在 35%~45%之间。这点比较好。
五、机构预测
六、2023年度报告
(大部分摘录自“管理层讨论与分析”）
1. 行业需求
预计 全球 GNSS 下游市场收入（涵盖设备销售和服务相关收入）将从 2023 年的 2600 亿欧元增长到 2033 年 的 5800 亿欧元左右。设备的市场预计将从 2023 年的 700 亿欧元增长到 1200 亿欧元——10年年化8%。
主要场景：消费者解决方 案（如智能手机、健身设备和平板电脑）和道路与自动化（包括车载系统和不同类型的车载单元）。
高精度相关产品销售收入从 2010 年的 11 亿元人民币已快速增长到 2022 年的约 183 亿元人民币，年均复合增长率超过 26%。高精度定位被认为是卫星导航系统应用中利润最为丰厚的细分领域。
精密控制和自动化支撑功能，工业无人化、智能化。
2. 公司业务
公司以高精度定位技术为核心，经过多年的研发投入和探索，已经形成有技术壁垒的核心算法能力， 具备高精度 GNSS 算法、三维点云与航测、GNSS 信号处理与芯片化、自动驾驶感知与决策控制等完整 算法技术能力。
两大基础平台： 高精度定位芯片技术平台（GNSS基带芯片，高精度板卡、模组、天线——核心芯片的研发）、全球星地一体增强网络服务平台（公司已取得大地测量甲级测绘资质证书，要实现毫米级厘米级增强高精度定位）。
公司注重研发体系规划和建设，在优势知识密集区域吸引人才团队，在国内建立上海、武汉、南京 及北京四个研发基地，在海外建立英国研发基地。
公司重点布局了 GNSS 芯片、OEM 板卡、天线等核心基础部件，进一步提升了高精度 GNSS 算法、 组合导航、SWAS 广域增强、精密定轨等核心技术优势，强化技术实力、夯实技术壁垒。公司已申请 900 余项知识产权，其中专利 700 余项，发明专利 400 余项，拥有已授权自主知识产权 700 余项，其中 专利 400 余项，发明专利百余项，知识产权处于行业前列，形成了一定的领先优势，为公司的长远发展 奠定了坚实的技术基础。
各产品品类经营信息:
各个板块产销库存量：
2020年~2023年国内外营收规模、毛利规模以及走势：
2021~2023年，四大业务板块的营业收入以及走势：
2021~2023年，四大业务板块的毛利润以及走势：
2021~2023年，四大业务板块的毛利率：
图：2020~2023年，国内、国外、四大业务板块营收的年复合增速(CAGR)：
表： 2020~2023年，国内、国外、四大业务板块营收的年复合增速(CAGR)
可以看出，贡献主要营收的是高毛利率的产品：建筑与基建、资源与公共事业，两个板块合计贡献营收36% + 42% = 78%。其中，前者建筑与基建毛利率65%，销量增速20%，营收增速4%，毛利增速6%；后者资源与公共事业，毛利率57%，销量增速45.8%，营收增速22.8%，毛利润增速32.1%。高毛利说明产品有一定的市场地位，具备相对优势，同时还保有较高增速，则意味着未来一段时间内的营收与盈利可以持续。
从上还能看出，地理空间信息，2023年销量下降，且低于产量+库存，同时平均单价高达21.4万，毛利率的年复合增速低于营收的年复合增速。猜测这个品类昂贵而小众。机器人与自动驾驶，销量增速惊人、但占比还很小，毛利率不高，单价在0.26万元。猜测是否可能市场还在培育和发展，竞争者众多，看谁家跑得快而稳、后劲绵长，有待观察。
从目前接触的信息，难以看出各个板块的市场空间有多大，哪些玩家在跑马圈地。
3. 2024年经营目标
2024 年公司整体经营目标为归属于上市公司股东的净利润达到 5.6 亿元，较上年同期增长约 25%。
经营措施：扩展海外、持续研发投入、寻求合适业务领域内的并购机会。
4. 可能面临的风险
基于北斗的高精度导航产业受到国家的大力扶持，考虑政策扶持力度以及政策变化的风险。市场集中度较高，规模增长趋缓、竞争日趋激烈。
技术创新和行业变化的风险。产品性能的提升对持续研发投入的依赖性很强。与技术演变趋势相关性很大。
核心技术人员流失的风险。
宏观经济波动、地缘影响等。
汇率波动造成的出口汇兑损失。
七、6年财务数据
对6年财务数据的简评：
（1）营收稳步增长，年化复合增长率 18.8%。
（2）扣非净利润和主营业务带来的净利润（扣非净利润再扣除经常性的投资收益）稳步增长，CAGR 32%和34%。
（3）毛利率稳步提升到 57%。在制造业中是比较高的水平，高科技企业的特征。稳步提升说明公司的竞争力在增强。
（4）摊薄ROE在 14%-15%附近，有波动，杠杆率不高，经营方不寻求高ROE，而注重资金链安全和资产债务结构的健康；
（5）有息负债率低。资产负债率30%-40%附近，走低。
（6）研发费用率走高在17%附近，销售费用率走低到20%附近。行业特征要求研发和销售都必须持续发力。四费费用率在44%-46%，这是很高的水平，而且可能会一直持续。
（7）所得税税率今年很低在3%附近，公司被认定为高新技术企业的所得税为15%。不太理解为什么这个税率计算下来会在3%附近，希望有达人不吝告知。
（8）现金流优秀，经营现金流净额超过净利润
（9）5年总计扣非净利润超过5年总资本支出30%，自身造血能力强。
一句话点评： 盈利水平好，增长健康，负债水平低，现金流充沛。
最后一个问题：按照管理层2024年经营目标，净利润达到5.6亿，今天总市值165.5亿，PE 30倍。过去几年净利润增速>30%，那么值不值得投呢？
护城河在哪里？
由资金和技术驱动的行业，高度依赖于技术创新，如果该细分行业利润丰厚，则技术底蕴深厚的基站与手机的大厂会不会下场（大厂有专门的导航领域的研究梯队，从基础预研到确立标准到算法到产品应用，深耕二十多年）？
公司的专利核心程度多高、保护性多强、能否被绕过、人员挖角能否击破专利堡垒，这一般人是无法判断的。
国家政策是否扶持，是双刃剑。政策的扶持，资金的倾向，利好公司的同时也会养活一大批竞争对手。政策冷淡、中美争锋，抬高壁垒，公司会处境艰难，也会帮你干掉很多对手。往往行业遇冷时期才是优秀企业的试金石。我对政策鼓励的行业，倾向于旁观，除非政策能保证你垄断，无论是通过行政立法还是环保政策。
还要看行业内竞争的情况，目前接触的资料还完全不涉及。
以上只是泛泛而谈，比较虚。刚刚开始看，如果考虑投资，则需要长期跟踪和细致的信息梳理。
声明：只是新手村个人学习与查阅之用，不做为任何投资建议。
@八万顷 谢谢八大引路！