苏博特(603916):盈利Α+内生成长共振 加速迈向平台型企业

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 一、减水剂需求提振在即,盈利能力望提升

       1)需求提振:专项债望在8月底前基本使用到位,基建望发力。公司基建/市政/地产收入占比分别约40%/20%/40%, 直接受益。

       2)吨毛利提升:相较21年,估算目前公司吨均价提升约87元(+4.2%) 、吨成本提升约40元(+2.9%) ,吨毛利继续提升。。

       3)运输费用率下降:随着公司全国性布局进一步完善,可优化产品配送方案,运输费用率有望持续下降。

       二、功能性材料持续高增,加速成长为平台型企业1)扩品类:公司进入双院士时代,研发实力持续领跑行业。公司通过研发驱动,不断丰富功能性材料品类。

       2)需求增长+渗透率提升:受益于下游需求快速增长(如风电灌浆料),以及在各应用领域渗透率的提升(如裂缝控制材料),功能性材料持续高增。

       3)平台型企业:功能性材料收入占比从14年的5%提升至22Q1的13%,公司迈向平台型企业进程加快。

       三、扩领域+扩地域,检测业务持续发力

       1)扩领城:公司不断扩大检测业务范围,除建筑检测外,逐步覆盖轨交、公路水运、智慧运营、健康监测、检验认可等领域。

       2)扩地域:公司收购。上海苏科,实现检测业务跨地域发展。

       3)协同性:检测业务与减水剂主业在研发和销售方面具有良好的协同性。检测业务现金流充沛,可进一步提升公司现金流水平。

       四、盈利a属性与内生成长性突出,对标防水龙头,经营质量望不断提升1)盈利a属性: 2016-2021年公司净利率提升3.0pct, 同业下滑约6-8pct.

       2)内生成长性:近3年公司收入、利润CAGR分别为+25.0%、 25.7%, 明显好于同业,公司龙头地位望持续巩圃。

       3)经营质量提升:公司有望“复制”东方雨虹发展路径,在市占率不断提升过程中,逐步增强议价力,同步提升经营质量。