收购环保龙头企业，打造新的利润增长点
海螺环保主营业务涉及水泥窑协同处置工业固废及危废、飞灰水洗、油泥处置等，是中国最大的水泥窑废物处置服务供应商，截至21 年底，公司已形成固危废处置规模1051 万吨/年，并正在制定新一轮五年规划，到2028年力争实现固危废处置签约规模3000 万吨/年的目标。公司21 年收入16.98亿元，同比增长48.44%，其中工业危废/固废处置收入分别为12.42/4.56亿元，同比+48.9%/47.2%，实现净利润5.79 亿元，同比+23.5%。公司收购海螺环保后，有望进一步发挥产业协同效应，在推动主业绿色转型的同时，通过资源整合，形成发展合力，打造新的产能增长极和利润增长点。
短期水泥价格或继续探底，Q3 业绩有望改善
1-4 月水泥产量5.81 亿吨，同比下滑14.8%，4 月单月水泥产量1.95 亿吨，同比下滑18.9%，降幅环比有所扩大，一是因为疫情导致部分区域需求恢复受阻，尤其是道路运输不畅，二是资金短缺使得工程项目开工率偏低。
预计5 月份水泥产量仍保持两位数下滑。6 月疫情影响因素缓解后，水泥发货有望边际好转，但考虑到梅雨季节临近，需求恢复或有限，截至6 月2 日全国水泥出货率63%，年同比低11pct。当前华东地区水泥均价同比低46 元/吨，淡季水泥企业可能加快抢占市场份额，或导致价格阶段性探底。
下半年在稳增长压力下，需求端有望好于上半年，全年韧性仍存。旺季的价格弹性仍值得期待，且叠加去年销量低基数，我们预计Q3 公司水泥主业利润有望改善。
产业扩张加速，分红率提升凸显投资价值