$中来股份(SZ300393)$ 2021中报看点：
1）中报最大的看点：源烨的会计方式
源烨的营收只有20万，估计是发电收入。说明了源烨的会计没有采用长期应收款，采用了固定资产方式，只有发电收益才计入营收。
电站售价3.5以上的利润没了，利润表更真实了。
这一块对利润体现的差别很大。

2）源烨对报表的影响
源烨只确认了150MW电站对应民生营收4.6亿，已建成的电站275MW，还有125MW没有确认，计入在存货的发出商品3.5亿。（3.5/1.25=2.8元/瓦，和现实差别较大，不能当作民生卖给源烨的成本，需要另外想办法计算。）
4月30日签的合同，2个月能做了10亿电站，确认了一半，推进速度不错。
现金流明显改善了，充分体现了源烨的意义。这一点非常重要，利润可以亏但是现金流不能断。

3）中来民生卖给源烨到底赚了多少钱？
利息收入1亿，按以往估算，其中发电收益大约0.6到0.7亿，而民生的营业利润0.9亿，差值0.2到0.3亿，算作从源烨赚到的，对应150MW，单位利润为0.2元/瓦，所以成本是3.3元。

4）电站系统7.8亿，其中卖给源烨4.6亿，长期应收款的减少额大约23.42/20/2=0.6亿，还有光泰的EPC2.34亿。
毛利率由30%大幅下降到15%，腰斩的原因是源烨的会计没有延用长期应收款，不然还可以维持20%以上。

5）泰州血亏。
卖了442MW，收入7.4亿，单价1.66（含税1.88），N型和PERC血拼价格。低价打入欧洲市场，国外比例30%，提升很多。
国外的组件占比多少？总营收国外占30%，而背板、组件、电站各占1/3，背板大部分都是国内，电站纯国内，可见组件国外占比很高，具体多少？
电池和组件营收7.4亿，含国内和海外，也分组件和电池，估计电池很少，可以忽略；
海外营收7.1亿，含组件和部分背板，以往经验海外背板占比不高。
得出：国内销售大约等同背板的海外营收。
上半年的组件销售中，海外占了绝大部分。

利润专家们看来，泰州从来都是败家子，不是核心资产，当然事实相反。

6）背板业务稳中上升
母公司营收8.2，高于一季报3.9亿*2（也高于去年母公司6亿），可能是二季度提价了。毛利率18%，下滑到20%以内，可能是PET原料涨价。
PDF涨价应该不涉及，因为涂敷工艺用不上，这方面在三季度会呈现好的效应，提升市场占有率。

7）长期应收款23.42亿，一季报23.56，年初23.43。按大约18年摊销，一个季度大约收回23.56/18/12*3=0.33，23.56-23.42=0.14<0.33，结合4月30日签的源烨收购合同，可以设想峰值出现在4月份，大约23.7，也就是说民生1-4月建的电站还是列入了长期应收，没有卖给源烨。有公告显示民生一季度的营收0.1亿。部分数据能对得上，部分不能，细节放弃纠缠。

8）预收款1.8亿，有点出乎意料。
没有大合同的公告，可能是好几个客户。

9）宇泽的硅片开始大批量供应，预付款是隆基和中环之和，以前没有出现过宇泽的名字。
摆脱隆基和中环的束缚，具有里程碑意义，N型硅片单价成本下降。
硅片产业的景气峰值已过，开启回归竞争的还原航程。

10）粤电的标大概从阿特斯转手。从预付款上看出。

11）1亿以下的数据不要去计算增长率，基数太小，没有意义，不管是净利润还是营收。所以净利润的同比不需要太认真，如果要盯的话，盯住营收的变化。

各种准备计提。
协鑫集成又给了600万。