$全信股份(SZ300447)$ 这两天全信总共开了四场会（兴业、东方、中金、中信），明后两天还有民生和太平洋两场会议，六家券商给公司解读业绩，在整个军工板块也算是比较多的了，说明公司今年市场关注度还是提高了。听了三场，有些关键点甚至是亮点给大家分享一下：
1.业绩情况：
今年一季度营收3.04亿元，连续三个季度环比增长，也创下了公司上市以来单季度最高水平，是比较亮眼的。归母净利润5400万，之前判断若在产能没有增加的情况下若是能达到5000万就相当出色，这次业绩属于预期向上了，可见公司经营实质非常不错，也再次验证了行业景气度。
至于去年四季度毛利率下降的原因，主要是公司因为一些特殊原因（我估计很大可能是保交付要求，比如保证航母三号进度还有四代机模拟舱，毕竟中美关系现在如此紧张，小蔡又跳的厉害），公司在四季度交付了大批光电模拟座舱和舰船线缆，前者由于为集成产品，毛利率为20-30%左右，后者毛利率为20%左右，相较其他线缆毛利较低。公司对于2022年的规划是均衡各季度交付，全年将保持毛利率稳定，去年四季度的情况可以算是一次性事件。
2.产能情况及扩产进度：
公司的产能很紧张，已经将工厂办公室、会议室、大厅、走廊等区域作为生产场所；产能会优先交付重点型号的产品，此类产品集中在航空航天领域，毛利率比舰船产品高。扩产进度正常，组件二季度投产，线缆三季度投产的规划没有改变。目前组件和线缆占比为5:5或4:6，线缆毛利率相对稍高，整体毛利率大概在47%左右。从这里看今年明年肯定都是高增长 ，明年最保守估计产能也会达到21年底的两倍。
3.上海赛治：
这几场会议公司除了原来的董秘和投资部成员参会外，赛治的高管也参加了，可以预见今年上海赛治贡献的数据会是全信的一个亮点，也会是市场比较关注的点。赛治去年的收入是9500万左右，利润2450万左右，70%左右的增速。2022年主要由航空和舰船两个项目领域驱动，其中因为去年进了海军目录，舰船领域舰船改造和新型舰船建设都会成为新增长点。公司方面表示赛治目前处于上升期，后面增速会越来越快，我认为今年赛治用70%的增速去推完全没问题。
赛治股权收购进度：已经确定二季度就完成对上海赛治少数股东股权的收购，也就是说后三个季度赛治完全并表，并表前赛治40%的少数股东权益是要剔除的，并表后赛治的业绩将完全进入全信的合并报表。
受疫情影响情况：因为生产团队和物料库房都是在南京，对项目生产交付是没有影响的；有影响的是研发方面，上海的科研项目需要进行现场调试，但多数为电子通讯产品，也可以改为线上调试。
4.民品方面
轨交和商飞领域取得了重大进展。特别在商飞领域，完成了商飞的现场审核和产品全性能检测，成功进入了C919 QPL供应商目录，并且进入ARJ21的供应商文件，处于国产替代线缆的第一梯队，只有中航景胜竞争。每架飞机所需的线缆价值粗略计算在百万级左右，已开始小批量供货。在轨交方面，与中车进行了深度合作，公司在国产替代车辆控制线和数据传输线方面存在供给优势，主要布局地铁和高铁领域。高铁部分的放量预估要在二十大之后，地铁部分约有50个城市在建造地铁，机会还是比较多的。公司未来规划，十四五末军民产品占比要做到8:2。
5.筹码结构
只谈机构投资者方面，公司定增项目2022年2月初解禁的，目前公司确认一部分机构已经离场，仍有一部分机构在持仓。有人问养老组合是否一直在，董秘确认最新一批股东清单中，社保组合股东仍在持仓，对于全信是一个很好的信号。
总结一下，从这次公司公布的业绩以及券商密集调研可以看出，公司在军品业务方面，线缆和组件业务在还没有扩产的前提下依然保持了稳定的增长，光电和FC产品取得了快速发展；在民品方面，轨交和商飞领域取得了重大进展。对于2022年业绩我认为四个季度环比增长是大概率的，首先中报赛治完全并表，不需要剔除少数股东权益之后，公司在主营业务稳定的前提下，二季度业绩比一季度一定是有一个较大增长的；扩产进度里，二季度组件投产，假设这部分产品递延到三季度确认收入，三季度业绩对于二季度也会有一个显而易见的提升；同理，三季度线缆投产，若递延到四季度确认收入，可以预计四季度业绩对于三季度也大概率会是一个环比增长的情况。
今年内外交困，市场环境无疑是很恶劣的，记得2015年的时候市场也是跌的一片骂声，和近期情况很像。但当时开始反弹的时候，军工也是带头的，而且其中最猛的个股竟然是中航光电，新高是反弹的时候创的新高，而不是当时5100点创的新高。主要原因还是因为当年中航光电的业绩是真的好，因此我相信还是要盯住公司的业绩，才能赢得最后的胜利。全信明年产能保守估计会是21年底的两倍，线缆和组件今明两年必定都是高增长的，而且公司也说过FC总线这块儿越往后面增速越快，7-8个型号要放量了，赛治也在今年二季度实现完全并表。另外仅高新企业税收优惠这一块，算下来也该增加3000万左右的利润，可谓多点开花。综合考虑，我依然认为全信是整个军工里在2022-2023年业绩最确定的公司，也会是最早走出困境并创新高的那一批公司之一。最后借用邱国鹭与诸君共勉，“众人夺路而逃时，不挡路、不跟随。不挡路是因为不想被踩死，不跟随是因为乌合之众往往跑错方向"，只是要相信选择方向没错很难。价值投资者往往最先被套，但是最终赚钱，重要的是能够在最受质疑的时候熬得住。