目前北交所刚刚推出融资融券细则，整体上看，与沪深市场基本一样。但是北交所并非沪深市场，所以几乎一样的政策，带来的效果会存在差异，目前两融在北交所尚未正式落地。所以一切预测只能是预测。只是子沐研究的观点与市场有所不同。同时，我们强调，两融本身是中性的交易工具。
一、首日融券或增加破发概率
逻辑很简单，北交所的IPO其实是PO，是存在老股流通盘的公开发行，而沪深市场的IPO则没有这股力量，无论大非还是小非都有锁定期，所以为了防止资金首日爆炒，允许个股上市首日融券。
而北交所市场，不是像沪深市场一样的纯洁的公开发行，大多都因为在新三板市场发生交易或融资，存在一定规模的老股流通盘，因此，北交所为了降低破发的概率，窗口指导所有准备发行的企业配备超额配售选择权，这说明，老股流通盘因为建仓成本低，首日上市又是该股流动性最好的交易时间窗口，因此成为北交所新股破发的主要因素之一。
而北交所效仿沪深市场两融政策，规定“企业自上市之日起可作为融资融券标的”。也就说，上市首日即可融券。
这个融来的券，大概率不会是老股贡献，更多的来自做市商库存股、战略投资者的锁定股份，符合锁定期要求的大股东的股份，或是券商直投获得股份。
本来老股流通盘越大，账面盈利越多，越容易出现破发。再加上通过融券业务，将原本处于锁定的限售股也转为了短期流通股。那是不是意味着北交所新股破发的概率增加了呢？
当然，助长的作用也有，只是北交所的开户门槛为50万元，且大多数参与交易的投资者来自原新三板市场，金融资产在100万元以上，会有多大动力愿意通过融资来买入新股呢？
不过，近期拉萨天团一直搅局北交所新股炒作，此类游资愿意通过融资的方式获得更多的资金。毕竟一个涨停板就是30%。
但是这就要考验北交所上市企业的质量和定价能力。
如果是硅烷科技这类的市场稀缺品种，或是像昆工科技本身就与资金方合作的企业，再加上底价发行或询价发行，是可以刺激投资者通过融资来放大杠杆，推动股价一步到位的。这就要考验企业的IPO的定价能力了。
一、发行价可能进一步降低。
北交所企业的发行定价本身就较低，2022年以来平均发行PE为23.04倍，而同一时期的科创板是94.62倍。注册制的创业板是33.07倍。在融资融券的交易制度下，如果想不破发，就要降低发行价，让老股卖盘无利可图。
同时拉开与沪深市场可比公司的估值差，让炒新者，打新者感觉有利可图。这样，才能发挥融资的优势，规避融券的风险。
但是北交所的发行价格已经不高了，如果再继续下调，那会不会降低企业上市融资的吸引力呢？
数据统计，北交所2022年上市企业44只，平均募集资金只有1.92亿元。超过2亿元的也仅为12只，融资规模最高的是华岭股份，首发融资5.40亿元。
对于企业来说，北交所上市定价有两个紧箍咒，即上市三年内稳定股价措施。一个是自购、回购；一个是延长锁定期。所以，无论是企业还有投资者都不愿意出现破发的情况。
但是，北交所破发还是层出不穷，44只上市个股，首日盘中破发或全天破发的就有20只。
此时，融资融券交易制度的出现，确实考验保荐机构的定价能力。
二、增加杠杆肯定会带来流动性
两融的交易价值是双向的。融资买入、融券卖出后还需要反向交易来结束两融。因此，对于使用两融的投资，实际上是放大的流动性。这对北交所流动性低迷会起到一定的作用。
只是在流动性稀缺的北交所，对流动性的贡献率会有哪些?
众所周知，股票两融机制是2010年3月31日试点，经历了7次扩容，2014年10月15日才开始全面实施。
可以看到两融政策在沪深市场也是从谨慎推进到全面实施的。北交所目前是照搬沪深市场已经成熟的两融制度。这对于北交所来说，实际上是给了游资冲击市场的武器。
会在企业定增、大宗减持，消息炒作时发挥作用，放大影响力，增加市场的波动。而波动才能带来流动性，形成博弈。
由此来看，两融政策本身对于北交所已经上市时间较长，且流动性持续下跌的个股有激励交易的作用。
最重要的是改变场内投资者躺平的交易策略。比如因为业绩大幅下降形成的百倍估值股，投资者除了选择耐心等待外，就没有更好的止损方法。
两融的出现，可以让投资者通过抛售股票获得盈利，所以无论企业的业绩如何变化，皆可从中获得收益。这也是刺激流动性最好的方式。
毕竟单边行情下，市场很难满足投资者仅能依靠股价上涨赚钱与企业业绩反复且巨大波动之间的平衡。
更为重要的是，两融的投资者门槛是50万元，与北交所门槛相当。现在近520万户投资者，均可开通北交所两融业务，实现双向交易，双向盈利。
再与北交所50指数的预期叠加，就会给了两融资金炒作老股、旧股的机会。
三、两融政策何时落地，配套政策
目前，北交所只是发布两融的细则，并没有真正地落地。从时间上推测，最快最快会在明年春节之后，因为春节之后到6月之前，正是北交所的交易淡季，在这个时间窗口期推出交易工具，有助于完成北交所全年的流动性KPI。
而且北交所与提供系统支持的中金公司一直没有什么合作，而两融又必须通过中金公司，所以在系统建设，通关测试、内部风控准备、投资者交易系统升级改造、权限开通，沪深与北交所协同、再到确认标的个股，发布具体实施要求等各个方面均需要时间。
所以，投资者要利用这段时间熟悉和了解融资融券工具的使用，操作步骤，最好是在科创板或创业板实际操作一下。再复盘一些经典案例。
对两融工具影响最大有两个，一是规模和利息，一是交易的成本。
尤其是遇到流动性不好时，如何保证按时还券，如何设计强制平仓措施。还有就是会不会因为流动性问题单独制定北交所两融的费率。
两融对于北交所来说，还有两个刺激作用，一是降低经手费，降低两融和市场的交易成本。一是混合做市。以此来保证融资融券的正常交易。如果再推出T+0那对于提高二级市场波动性更有效。
四、沪深市场两融的使用技巧
1．最大化杠杆的方法是：现金作为担保品，先融资买入后现金买入。
2．套现交易。转入担保品证券，融资买入，转出证券后卖出得到最大33%现金。
3．维保比例。维保比例=总资产/负债，大于300%可转出部分股票或资金，低于130%需要减仓或者增加担保品。
4．打新资金增厚。自有资金再加融资买入，倍增新股申购额度。
5．打新底仓套保：自有资金买入底仓证券，融券卖出同代码证券，避免波动损益。
6．T+0交易。通过融资买入/融券卖出实现当日同代码买卖价差价。