新三板报-2021年2月17日-北京消息，未来几期的新三板报的原创文章将以新三板明星企业原子高科的资本运作案例为主题，全面拆解新三板投资者保护问题，如有读者关心该案例， 请关注本公众账号一段时间。
春节假期，新三板报尊贵的会员给子沐团队留了一份假期作业，让我们了解一下中核集团资本运作逻辑，从而分析一下中国同辐由H股转回A股后的风险与机遇，尤其是对原子高科的影响。
随即，我们调取了原子高科的行情走势图，结果发现原子高科从2020年6月20日创出历史新高之后，经历了7·27精选层破发下跌、反弹之后，于8月7日开始了下跌的征程。如下图：
如果说，回到42元/股附近，是受到精选层破发影响，股价回到前期整理平台的话，那么反弹之后的持续下跌，并于2020年10月份到2021年1月底的4个月间形成一个振荡区，就显得与技术分析逻辑格格不入，如果，我们勉强看作是回应2019的11月第一轮股价上涨之后的震荡。那么2月1日的跳空低开，就说明原子高科出现了实质性的，动摇了其估值基础的变化。
但是，我们检查原子高科的公告信息，并没有发现公司在持续经营、产品质量、行业准入资质、现金流等方面的问题。唯一引发股价跳水的消息就是其控股母公司中国同辐于1月29日发布的启动建议发行A股股份发行并在上交所科创板上市的相关工作公告。
如果中国同辐回归A股市场，根据分拆上市要求，原子高科将无法实现转板的目标。而转板是原子高科挂牌以来早就通过媒体向投资者宣布的一项承诺。其在新三板市场的融资及股价中包含了转板预期的估值。这就是原子高科在2月1日直接跳空低开，成交量明显放大的原因。中国同辐回归A股市场的消息，动摇了原子高科估值的基础。
与此同时，中国同辐的股价出现直线拉升，如下图：
在1月29日，中国同辐下探新低22港元/股之后， 受此消息影响，2月1日开盘就跳空高开高走，暴涨了19.78%。随后股价持续上涨，最高上冲到35.40港元/股。8个交易日累计涨幅高达44.13%，之后便开始回落，截止17日，共计12个交易日累计涨幅33.04%。与此对应是，原子高科累计下跌28.53%，股价尚无见底迹象。
从两个资本市场的反映中，我们就可以看出来，中国同辐作为为原子高科的控股母公司公司，只反弹了9个交易日，而原子高科却持续探底12个交易日。同时也说明，港交所投资者对于中国同辐回归A股的认同度并不高，对于转回A股之后的估值水平并没有太高的期待。而原子高科的大幅下跌，说明新三板投资者对该公司的期望值大幅下降，对于市场信任度也大幅下降。
因为无法转板，也没有任何精选层的消息传出。按子沐研究团队估值模型，原子高科的估值下限只能按其股息率估值，以高于银行理财平均收益4%的水平计算，以2019年每股分红0.458元计算，原子高科的股息率估值对应的股价只有11.45元/股。
因此，子沐团队认为，新三板投资者利益肯定是受到损害，而纵观原子高科与中国同辐在资本运作之间的关系，可以发现，这其中或存在多项损害新三板投资者利益的行为。比如信息披露违规问题、利益输送问题、利用多层次资本市场恶意融资问题。最关键的问题就是，违背新三板市场设立的初衷，凭借大股东投票权优势，剥夺了子公司原子高科转板上市的机会，同时也剥夺了新三板投资者作为原子高科所享有的股东权益和预期收益，这样的案例如果被其他公司效仿，那么，必将大大打击新三板资者的信心，影响“加快中小企业直接融资”的国家大计。