回复@方远: 你要这样说我就明白了。本着不去破坏咱俩说了这么久也不怎么吵架的良好气氛，我解释一下我的观点。
EV分两部分，VIF和ANW。EV=VIF + ANW。
VIF就是基于经算假设算出来的未来保单利润，然后用风险贴现率折成净现值。这部分完全基于假设作未来的计算。所以如果不调假设，是没有可能在保费不增长的时候增长的。
ANW类似公司的净资产，就是公司所有的资产-负债（负债包括法定准备金这些东西）。
回到我的观点。如果实际利率高于假设，对VIF没有影响。因为VIF看的是未来，这一刻已知的东西只要不影响经算假定就对他没有影响。
至于ANW，由于投资回报率高于预期，那么回报率高出来的那些理论上会成为公司的资产，于是ANW就会加大。如果投资回报率实际=预期，那么ANW增加的部分应该和VIF减少的部分应该相抵；如果实际〉预期，那么ANW增长应该高于VIF消失分。这就是为什么我说ANW是调假定之外唯一可能。但你记得我同时指出要看看平安的产品结构。说白了就是平安这种投资产品主导的公司，主打投连、万能。投连的话所有投资超预期的部分实际上都是返还给客户了。而万能也是类似，公司收益毕竟有限。这就使为什么我说这个方法不靠铺（假定了你同意楼主3年的理论是我不严谨）。
最后说说为什么我要说平安12年的年报有所以然的问题。ANW=公司资产-负债。资产和负债都要用公允价值来算。保险公司的负债基本上是稳定的（准备金不调假定变化不会很大）。所以资产方面公允价值的变化会导致ANW的浮动。你看12年A股的变化，所以所持股票价格变化会导致ANW上升。问题是如果把这种ANW上升也算进了股票估值明显是不理智的，不说别的，A股真的这样疯好几年随便买什么票都不比平安差......
如果我有自视过高我抱歉。事实上，因为您屡次在言论中提到自己保险知识也不少，而且言论中的确有东西，我才下意识把你当成同行，交谈过程中又发现你介于明白保险，却不明白保险金融之间，所以有些言语冒犯，还往见谅。//@方远:回复@Bull二弹胖的二胖:首先，我没有说过平安EV增长能达到3年15%，我只说过平安估值有可能达到3倍EV。事实上，我对保险股估值一般采用EV+VON*倍数，但这不妨碍平安达到3倍EV，平安在07年还达到7倍EV呢（当然，你说的炒股不能总想着07年是很好的建议，我接受。指出07年的例子是为了说明任何事情都有可能发生）

其次，我们一直在讨论EV增长的影响因素，回到你的原文“首先内涵价值的增长，基本上只可能是两种原因：1.销售增加；2.产品利润率增加。”，你这句话实际上是把我说的“大陆保费继续高速增长是大概率，空间还很大。内涵价值跟保费也不是等比例增长，未来的另一个看点是传统险比例增加，虽然预定利率提升会降低传统险价值，但应仍优于新型寿险”又说了一遍。在此基础上，我提出实际投资收益率大于精算假定会导致EV增长，而你一直说投资收益率大于精算假定会影响ANW（老实说我不知道这个代表什么），避而不谈对EV的影响。这是顾左右而言他

第三，我已经那么明确地给你指出来平安2012年报第53页，你却说不明白我在说什么。

第四，跟你讨论这么多是我对你自视甚高，说什么自己85年接触保险，轻率地判定别人是外行的回应。

好了，我不想跟你再讨论了。写那么多字却没有增长一点知识（不过如果你能不吝赐教ANW是什么我就算还有点收获）