关于$Zillow(Z)$
看了一些评论，浏览了一下公司网站，总觉得有些模糊，自己粗略去读了一下年报，英语水平有限，很可能有理解错误的地方，请见谅以及更正。以下文字估计逻辑不大顺畅，也没准备写成研究报告，想到哪写到哪，大家凑合一下吧。

公司是2004年成立，网站是2006年正式上线。基本功能就不细述了，关于房地产的买卖、租赁、抵押贷款、后续改造等等，大家可以浏览网站自己体验。公司算是赶上移动互联的大潮，现在通过mobile产生的流量已经占到65%，周末的时候会超过70%，看样子，公司引以为傲的living database确实还是不错的，大家都喜欢拿着手机，站在心仪的房子门口低着头拼命刷，不过关于这个database的数据来源，公司是把这块放在年报中的风险项下披露的，很多交易、描述、税务估算等数据都来源于第三方数据供应商（名字也没找到），不大清楚是官方还是民营机构。不过既然敢披露，应该风险可控吧，怎么也该有个后备方案！被人掐住脖子的领导不是好犹太人啊。

我觉得公司的核心竞争力应该就是打造出来的living database，房子的基本情况描述，房屋照片等等我想都是基本功能，应该有的，这里特别说下交易数据（美帝的数据公开性确实不是盖的），输入一个门牌号码，历史的交易时间，成交价格，清清楚楚，找美国的朋友确认了一下，里面的数据与真实的情况丝毫不差，不过是不含税的。接下来顺理成章的，就是公司通过自己专有的算法，来告诉大家目前这个时点，这个房子值多少钱，能租多少钱，这些功能对于广大的消费者来说，应该说是相当的贴心。东西好用，用的人多，慢慢的规模上来，壁垒也就出现了。“免费”做的好，收费就不会是难事啊。

公司的收入来源主要有三块：房地产收入、抵押类收入（合称为市场收入）和展示收入。
房地产收入主要来自于Premier Agent program，向地产中介（包括租赁中介）收取的订阅费，这项服务又分为三档，应该收收费不同，年报中有披露数据，每个月每个订户的费用在260-270美金之间波动，还是挺稳定的。交了订阅费之后，zillow应该会向这些中介倒流。当然，这个服务中介怎么用，有提供哪些客户管理、操作上的便利，实话实说，确实不得而知。
抵押类收入采用CPC方式计算，用户可以匿名提供一些基本信息，由抵押贷款的中介来报价，当用户对感兴趣的报价继续深入了解时，点击就会计费。；又或者用户直接点击了抵押贷款方的广告。
展示类收入就比较好理解了，简单的硬广告。比如房地产商的、经纪的、建造商的、还有家庭服务商的。除此之外，还有电信、汽车、保险等的广告。

下面来看看公司的收入结构，这里比较有意思，也是我对这家公司前景最想不清楚的地方。来看看下面这个表：

里面的百分比数据不是增速，是单项收入的占比。可以很明显的看到，房地产收入的占比逐年在增加；抵押类的基数比较小，增速也很快；展示类的占比越来越低。从美国这几年的房地产发展情况来看，应该是一个比较明显的恢复期，而老美干什么都喜欢贷款，所以抵押类增速快比较好理解；美国的房产不管是交易还是租赁，都要通过中介，即使是熟人（这点我不是太理解，不过在美国的熟人是这么告诉我，先这么听着吧），那么地产类收入的增加也就合理了。交易量增加了，中介们也需要拓展业务量，于是增加开拓渠道的成本开支。

那么问题就来了，随着整个房地产行业的回暖，发热以及最后再次炙热（我们假设又来一次），交易量肯定比现在还要活跃的多，那么zillow能得到什么？会增加更多的中介来购买Premier Agent program的服务吗？又或者中介们交一份钱能做更多的业务？这个规模效应对zillow来说，似乎被打了折扣。如果真是这样，目前阶段，zillow顺周期，再往后，反而成了倒U型的发展态势了，这可不是个好的趋势状态。

当然了，现在说这些可能还太早。说几个数据，购买Premier Agent program服务的订阅者现在有4.8万多人，全美持牌的中介有大概210万。这个渗透率程度还是挺有吸引力的吧。

最后再说说$搜房(SFUN)$，我倒不觉得zillow跟搜房有什么太大不同， 只是两个国家在不同的行业发展阶段的不同选择。当然从database这个角度，两家公司也不在一个档次，但这个也不仅仅限于房地产这一个行业了。

最后，问个问题，zillow笼络的中介会联合起来起义吗？我想不会，文化和体制放在那呢。但生意不好做的时候不交订阅费应该是肯定会的。

@海不归BaB