$山煤国际(SH600546)$ $平煤股份(SH601666)$ $潞安环能(SH601699)$
想到去年年中的时候，挑煤炭股，首先排除的就是神华和陕煤，觉得估值高了，俺们要追求超额收益，哪能傻傻的买估值最高的？最后在山煤，恒源，平煤，潞安之间反复横跳，分别享受了山煤的三季报业绩雷，平煤的矿难雷，恒源的Q4业绩不及预期(当时恒源业绩快报出来的时候，都觉得这是恒源的个例，和其他煤炭股没关系，恒源第二天大幅低开)，结果事实证明，都是自作聪明，市场早就给了你答案，你偏不信，这能怪谁。还好潞安是下跌前卖出的，那个时候已经涨的拿不住了。昨晚山煤天雷滚滚，对于买过的煤炭股，有感而发：
潞安
第一，潞安和山煤一样，四季度业绩雷了。第二，潞安没有分红的承诺，这次能分多少？第三，潞安现金是多，但是别忘了潞安的资源储备和山煤一样，理论上都是只够挖十几年。前段时间的煤矿拍卖，可以看出目前的资源价格很高，潞安估计要留着现金，不管是拍卖新的资源还是给大股东以注入资产，都要钱。最后，潞安估计今年也要减产。感觉潞安的基本面算是废了……
平煤
其实现在看看，平煤挺好，估值不高，也没有什么乱七八糟的煤化工，就是负债太多了，财务费用14亿，非专业人士，有息负债搞不清楚具体多少金额，但是一般国企的借款利率都是比较低，即使假设7%的贷款利率，有息负债都至少200亿，一年挣个40~50亿，如果分红60%，最多也就留下20亿还债，这要还到猴年马月，所以我估计平煤的分红可能不能维持60%的比例，总归会下调的。做估值比较的时候，要对这个分红比例打折扣……
去年平煤改了折旧标准，我以为是缩短了折旧年限，20年或者30年以后，井架折旧完了，利润还能上一个台阶，结果好家伙，原来是改成折旧年限与煤矿的预期生产年限一致，基本不存在折旧完以后的超额利润…
这我感觉平煤是硬着头皮分红，硬着头皮做业绩，其实也挺辛苦的…
山煤
除了减产，资源问题，山煤，山焦和山西焦化都是一个大股东，我总觉得这会是个问题。山煤需要资源接续，如果大股东就一个上市公司，那就是独子，现在三个儿子，家里的财产怎么分？占大股东便宜的事情，基本是不可能了，担心以后资产注入的时候，会被大股东嫖死……