导 读
1、在下一场金融危机中，公司债券大规模出现被降评成为垃圾债的可能性有多大？
2、若降评成为垃圾债，对这些公司债券意味着什么？
3、债券系统如何牵一发而动全身，引发金融危机？
4、对于投资公司债券的投资者（或者理财产品中含有这些债券），如果不幸投资到了被降评的垃圾债，该如何减少在金融危机中的损失，甚至从中获利？
为什么我们说今天这件事很重要，不要以为你从来不买公司债，其实你买的各种各样的理财产品的资产池中，就有许许多多的公司债。引爆下一场危机的，可能就是这些公司债！
什么是投资圈的堕落天使
堕落的天使，Fallen Angel
听上去是不是还蛮美的？
在投资圈，堕落的天使指的是：
原本投资级的公司债券，被降级为垃圾级的公司债券。
堕落天使，在金融危机或是市场萧条期间，常常大规模发生。
也许就在不远的未来。
投资公司债券，相当于是把钱借给这些公司，公司会按债券约定按时支付利息。
债券到期时，则会把本金还给投资者。
为了反映这些公司偿还本金和利息的可靠性，证券评级机构，比如常常听到的穆迪，标普，会对这些公司信用分成不同等级：
等级越低，通常利息越高，作为对于风险的补偿。
这些等级从最高的AAA到最低的D，而中间的BBB，则是一个分界岭。
BBB以及高于BBB的债券，被称为投资级债券，
而低于BBB，则称为是高收益债，其实也就是俗称的垃圾债。
而历史上许多金融危机时，就会见到许多离垃圾债一步之遥的BBB，被降级成为堕落的天使；从08年金融危机以来。BBB的债券在投资级债券比例中一直在增长。截止到2020年的今天，比例已达50%。
低利环境推升公司债务杠杆
目前低利息的环境，迫使许多养老金、投资机构或是保险公司，放弃低利息的国债，转而去投资投资级债券中风险最高但同时利息也相应较高的BBB债券，
而那些发放了债券的上市公司，正好可以拿这些源源不断投资者的钱去，做股权回购，支撑股价做大市值。这些上市公司烧钱，同时烧借来的钱，做股权回购，这在减少公司现金的同时，也增加了负债杠杆，
公司负债也于08经济危机以来上升到了新高度，而公司杠杆是决定公司债券信用等级的一大重要因素。
美国公司债杠杆如图：
未来5年，大量债券面临降级风险
大摩指出目前55%的BBB债券，若是只按杠杆来衡量的话，已是垃圾债券。
在未来5年内，会有1.3万亿的BBB债券到期。
未来将要到期的公司债规模：
这时这些公司会需要发布新的债券，来还这1.3万亿的借贷，如果到时候利息上升许多，公司都会无法承担这笔贷款，就会被降级成为“堕落的天使”。
“堕落天使”的下场是什么？
之前我们提到了，BBB债券的主要投资者是大型投资机构以及养老金。它们大多都有硬性规定，只能投资投资级债券，也就是说一旦成为“堕落天使”，所有的机构都将抛售此债券，价格将一落千丈。
债券系统如何牵一发而动全身，引发金融危机
如果金融危机
许多公司都将出现资金流断链的问题，尤其是在已过度杠杆的情况下，导致它们成为降级“堕落天使”。
在过去的3次经济危机中，7%-15%的的投资级债券成为了“堕落天使”。
但在今天，已有50%为BBB债券，进入临界区域，而不是2000-2003年那时的27%。
下一次金融危机的堕落天使，将更多。根据大摩分析师预计，会有0.5到1.1万亿变成垃圾债。
如果幸运地没有经济危机
在过去几十年里，低廉的利息，使得许多公司可以用更低的利息再贷款，借新还旧反正借钱很简单。
如果没有经济危机，但上市公司继续增加杠杆，回购股权来推高股价。证券评级机构也会不得不下调部分债券。还有的债券会因为公司获利能力的下降而产生降评的预期。
养老金投资机构会减少债券的持有，投资需求的减少，会导致债券利息提升，公司无法承担贷款而降级成为垃圾债，于是被大量抛售，将触发金融危机。
总而言之，这是一个先有蛋还是先有鸡的故事。
万一买到踩雷债券怎么办，如何减亏如何获利
要点1：大规模降评有预兆，
利率总是先上升，永远有人比你早知道
从历史数据来看，大规模出现“堕落天使”通常会出现在债券利息增长之后。
也就是说这之间有一个延时，这说明通常那些大型的机构会早早注意到风险的变化开始减少投资，这需求的减少使得债券利息增加。
这就是有人比你早知道。
但上市公司真正受债券利息增加的影响无法偿还利息，得要等到之前发行的债券到期，这就造成了一个延时。
看图，黄线代表的是债券利息的上下浮动，蓝线代表的是“坠落天使”的数量，负数越大，则证明“堕落天使”越多。
2008年金融危机来看，06年就出现了债券的利息上涨。
16年石油价格战导致能源公司大规模被降评，但利息增长出现在14年。
这些提前的预兆，就给了很多投资债券的投资者们一次脱身的机会。
要点2：踩雷怎么办，
如果公司确定不会倒，可能死扛会更好
继续持有之前被降级成为垃圾债的堕落天使，会使得许多大型机构不得不低价抛售，若是你没有能够在预兆发生之后及时卖出债券，这样的抛售会对所持有的债券市值造成重创。
有分析师预测过，若是再经历一次2008年的金融危机，导致的债券降级成为垃圾债，其市值将遭受24%的损失。
但是需要注意的是，与股票投资一样，债券的市值损失，只有在投资者卖出受创债券时，才会被真正兑现。市值对于降级的变化只是纸面上的损失，只要那家公司没有破产的话，它并不会成为真正现金上的损失。（死扛的艺术）如果投资者选择继续持有债券到期，得到的回报可能会比低价抛售要高，当然真的倒闭就归零了哦！
图中是债券利差，上升表示价格在下跌。
数据表明，“堕落天使”中的大部分，市值在被宣布降级的那一刻，可能已贬值完毕。之后的4个月内市值反而会出现回升。
若是我们比较几个情况分别是：
被降级时抛售降级后3个月、6个月、直到一直持有到债券到期，其中回报最高的则是: 选择继续持有。
要点3：“堕落天使”也曾经是天使，
人弃我取，可能是投资机会
债券被降级进入垃圾债券行列，常常被投资垃圾债券的投资者们视为是绝佳机会。
有研究表明，堕落天使被降级后的回报，收益比别的垃圾债券（本来就是垃圾）以及一般的投资级债券（白富美走势很平淡）要好。
当然前提是这些公司的情况有机会好转，有的公司被降级后，可能会没有翻身之日。
总结来说，若是你没有机会在堕落天使被降级前出售，那么被降级后的应对，美林证券曾经给出这样的回答：
我们经常被问到的问题是什么时候出售堕落天使最好
我们的答案是不要卖，
最坏的策略便是跟着那些投资机构一起贱卖，
因为在那之后，
投资垃圾债券的投资者们往往会见机会入仓从而稳定局势。
通常来说如果继续持有。市值往往会改善许多。
历史不能完全预测未来，但希望能让大家了解投资公司债券的风险以及万一踩雷的应对之策。购买理财产品也要特别关注资产池中公司债的质地。
建议大家买理财产品前一定要了解清楚你所购买产品的资产评级！可能你身边的理财师也不太懂，但你自己一定不能不懂哦！
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