1：2023年行业低谷，2017-2023年来营收复合增长8.5%，营业成本增速更高11%，毛利率7年来复合负增长-9.3%；23年毛利率13%，创7年新低，说明国内化工制造业扩产严重，竞争激烈，内卷厉害。
2：公司产品复杂，品类太多，基本上难以跟踪，化工新材料版块7年营收复合增长7.2%，基础化工版块增速更快16.2%，但增长更多的依靠扩产实现。两个版块合并统计，大化工版块实现2023年销量444.58万吨，近3年来销量下滑，2021年周期高点时销量502万吨。说明市场需求疲软，或者同行扩产太多，竞争激烈导致分流。
3：鲁西现在在建有75亿新项目扩产，涉及多个项目，特别是己内酰 胺·尼龙 6项目，但目前公司这两个产能利用率都只有75%左右，怀疑扩产后能否大幅提高销量？并且从历史看，虽然一直在扩产，但近6年来大化工销量一直是430万吨左右的水平波动，说明鲁西的增长驱动更多是靠价格，而不是销量驱动。
4：化肥版块7年来营收不增长，销量负增长-5.3% ，毛利率低至7%，化肥就是个例子，行业已经卷不动了，营收，销量，都不增长，毛利率维持最低水平，也没有人去扩产了？但估计产能也没有大幅退出，毛利率始终上不去？
5：鲁西2023年资产负债表，有息负债141亿，现金只有4亿，全靠融资扩产，但利息很低小于2%，固定资产302亿占比高达86%，公司现金流非常好，经营效率高。
6：公司历史分红率在30%-80%间，高负债又高分红的底气来自于经营现金流的优势，但产品周期性太强，再加上目前在建项目多，因此股息率的周期性也很强。23年的股息率就只有1%。
7：投资鲁西基本上就是赌周期产品价格，只要价格上涨，公司的业绩弹性就很好，在经过2023低谷后，24年一季度市场价格转暖，公司营收仅增长3%但净利润却增长76%，说明价格的权重太大了。按照公司9年来平均ROE水平是15%，假如大胆根据一季度价格上涨作为周期上涨信号，那么24年公司ROE有机会到13%，而当前PB1.3, 假定35%的分红率，预期年化收益率14%，可以考虑，但真的确定性不是很强，全靠产品价格走势？$鲁西化工(SZ000830)$ $万华化学(SH600309)$ $中国化学(SH601117)$