1：紫金是有色总龙头，黄金，铜矿产量，储量分别位于国内第一；具有战略眼光，逆势提前并购国内外矿山，其中铜精矿产量快速上升，23年突破100万吨。
2：资源量，储量足够，支持公司长期可持续发展。拿矿成本低是低成本矿企，体现在综合毛利率业内领先，比如铜精矿毛利率达到60%，比同行西部矿业同期高43%. 即使某天铜价暴跌，仍可保持盈利。
3：2019-2023 年来，营收复合增长22%，扣非净利润复合增长59%，综合毛利率从11%增长到16%，主要是因为毛利率高的铜矿，金矿出货大幅增长，而低毛利率的冶炼业务占比下降。
4：经营现金流在收购龙净环保后变差，差评，导致经营现金流复合增速38%落后于净利润增速； 净资产复合增速22%也落后于净利润增速，即赚钱比资产增加快，导致公司ROE 5年来直接翻倍到25%水平。
5：分产品看，重要产品就是金，铜，锌矿，其中矿山金营收复合增长25% ，分解为销量增加18%，销售均价增加6%，量价齐升。毛利率45% 业内最高。
6: 成长拉动最大的是矿山铜，5年来营收复合增速43%，销售量从28万吨增长到88万吨，是最大的驱动力，即便这5年铜价不涨，紫江的业绩也会飞起来，因为量增长了几倍。毛利率60%，业内最高。
7：矿山锌同期营收复合增长16% ，分解为销量复合增长4.3%，均价复合增长11%，同样是量价齐升。
8：看公司的资产结构，其中公司大幅加杠杠扩张收购矿山，借钱1435亿远大于现金类241亿，快速成长期正常；同样，虽然应付类仍然远大于应收类资产，但并表龙净环保后应收比例增大，这是败笔，环保资产怎么和矿山比？投资456亿，投的也是联营合营矿企，23年投资收益35亿；最大的资产还是固定资产1888亿占比55%，矿山就是最大的护城河，家里有矿嘛。
9：当前紫金仍然处于资本支出的高峰期，分红率由19年的56%降到了当前的31%，但是公司现金流优秀，远超利润或者折旧摊销，随着计划铜金矿出产量增速下滑，现金累积的速度会快速上升，预计未来几年内会大幅提高分红比例。
10：2024 年公司主要矿产品产量计划 矿产铜 111 万吨，矿产金 73.5 吨，矿产锌（铅）47 万吨，当量碳酸锂 2.5 万吨，矿产银 420 吨， 其中铜矿计划仅仅增长10%已经大幅放缓。
11：根据公司年报提供的全球铜矿企业资本支出记录，由于2016-2021年的低资本支出周期，预测未来两三年铜价很难大幅下跌，增加了铜矿企业业绩的稳定性。
12： 预测未来几年，紫金增速将放缓，不可能还是50%+的增速了，但是公司维持20%+的ROE 难度不大，考虑到实际赚现金的能力超过净利润，当前4.5PB ,33%的分红率，预计复合年回报率仍然有15%，优质成长企业就是不一样，在上涨这么多以后，仍然还有较大空间。$紫金矿业(SH601899)$ $藏格矿业(SZ000408)$ $山东黄金(SH600547)$
