1：得益于权益占比58%的玉龙铜矿的扩产，过去5年营收复合增长12%，净利润爆发复合增长48%；现金流远超净利润，足够抵消折旧摊销，赚的是真钱。
2：主要产品是铜（精矿与冶炼一体）占比67%，其次是传统产品铅锌矿与冶炼合计占比营收16% ；另有套保130亿占比30%不赚钱。
3：公司铅锌矿竞争力逐步下降，表现在5年来产量负增长分别-6.5%与-9.5%，毛利率下滑。
4：公司最主要的增长来至于玉龙铜矿的扩产，铜精矿从18年的46890吨增长到23年的134548吨，再加上铜价5年来价格合计增长了43%，量价齐升，其中价格年复合增长12%，销量年复合增长42%，因此销量提高是最大贡献。但是公司铜产品毛利率不高，6年来在5%-20%间，初步估算铜价如果跌破4万（我估计成本价对应现货价43000左右）也许铜产品会陷入亏损。
5：资产负债表问题不大，应付远大于应收，因此现金好，玉龙项目结束后，欠款逐步归还，存贷款业务完全没必要做，是西部集团内部业务，暂未发现风险。
6：目前，西部矿业没有大的扩产计划，铜产量未来几年也没有大的增量，24年计划完成铜精矿158715吨，几乎满产，增长18%；增长逐步放缓。
7：关键是铜价，过去6年铜现货均价58592元/吨，23年价格68272元/吨，当前价格处于铜价相对高位，但由于多年来国内找矿资本开支不足，加上中国铜产量与消费量都在5%以上增速增长，结合当前是滞涨周期，猜测铜价继续维持高位小幅震荡的可能性较大，那么西部矿业未来几年ROE维持20%左右的可能性也较大。
8：大的资本支出下降趋势，23年分红率43%偏少，股息率2.5% ，估计会进一步减小债务，由于现金流很好，按照20%ROE 3PB 估算预期年回报率13%，还不错，但是如果铜价崩溃，所有铜股的上涨逻辑就不存在了。$西部矿业(SH601168)$ $紫金矿业(SH601899)$ $藏格矿业(SZ000408)$
