鲁西的产品线相当复杂，一度让我想放弃，因为对外行来讲，实在是搞不懂每个产品的具体市场状况，竞争格局。但是看到鲁西化工优秀的现金流，基本远超一般化工企业的现金表现，再加上估值来到了历史低位，那么不妨就做一次粗线条的远距离观察吧。
公司主营业务包括化工新材料、基础化工及其他业务，其中化工新材料产品主要包括聚碳酸酯、尼龙 6、己内酰胺、多元醇等；基础化工产品主要包括甲烷氯化物和二甲基甲酰胺等；其他业务主要包括 化工装备制造、化工行业相关设计研发等。这里面每一个产品基本是排在国内产能前三的水平；比如说主要化工新材料聚碳酸酯目测超越万华化学排在国内第二，正丁醇目测排在国内第一，尼龙6目测行业第一，己内酰胺大概排在第三的位置。这些产能堆积大概可以保证公司的规模效应能力的发挥吧。
公司的上游行业主要包括煤炭、丙烯、苯、原盐、电力等原材料行业和能源行业；下游产业主要包括建材、农药、医药、食品添加剂、染料、化工、制鞋、制革等行业。非常广泛的应用。受原材料涨跌价的影响，以及行业内竞争格局的变化，业绩周期性明显。而如果公司能够成功转换掉原材料张跌价的影响，实现下游的销售规模不断扩大并成功收到现金那么初步看来公司在业内的竞争力就会越来越强。
来看历史数据，从2017年到2022年，公司营收及扣非净利润经每两年平滑后分别复合增长13.8%与13%，而综合营业成本却复合增长了14.6%，高于营收及利润的增长，但是差距非常接近。一方面说明公司的成本转换能力还算及格，另一方面也说明行业竞争的加剧，中国人做制造业只要是钱能够堆出来的产业都会做到过剩。但无论如何，公司实现了复合两位数的增长，有成长潜质。
这么多产品就不细分了，将化工新材料与基础化工业务合并可以看到6年来，大化工的销售量的复合增速是5.4%，均价的增长是10.5%，当然均价是周期，没有意义。
比较让人信服的是公司现金创造能力，做一个初略的比较，从2017-2022年公司合并经营现金流净额共300亿，扣除累计的折旧摊销111亿，还余189亿，仍然远大于这六年来合并的净利润153亿。说明公司的利润含金量很足，这从公司的收现比可以看出来，基本都是大于100%的收现比，年报只是初略的说明主要化工产品均通过“鲁西商城”电商平台销售。产品销售实施“集合定价”模式，实现了系统自动定量定价销售，难道客户都是现款现货？这是怎么做到的？
公司的资产负债表显示账上现金不多3亿，公司虽然赚了不少现金，但是基本又全部投出去了，一是扩充固定资产，2022年固定资产在总资产占比84%，算是标准重资产，但是有息负债136亿，负债率已经降到49%不算离谱。并且公司赚回的现金能够轻松覆盖折旧摊销，那问题就不大。二是高分红，最近3年公司分红比例分别是89%，83%，40% ，这小股东喜欢啊！
简单看下公司产品的周期位置，大部分都已经跌倒了历史低位，因此公司当前在业绩低谷期相当正常，但好歹还是盈利的，同时，公司的股价按照PB估值也是历史低位；无论是产品价格，还是资产价格走势，我虽然不懂，但是按照冯柳的说法：在低位时你无法证明无，那就是有？
另一个视角，周期品看历史平均，公司历史9年平均ROE 15%而利润又没有泡沫,当前PB是1.3，再加上历史十几%的增速，如果未来行业不崩塌的化，现在就可以期待有了？当然我是不懂行业的。$鲁西化工(SZ000830)$ $万华化学(SH600309)$ $华峰化学(SZ002064)$