简单看了看利安隆2022年报，总体公司在2022年还是表现不错的；2022年公司实现营收增长41% 扣非净利润增长29%，弱于营收增长。从历史角度2017-2022年营收与扣非利润复合增速分别是33%与31%，到目前为止，利安隆还是表现出成长股的优秀数据。
受上游原材料价格影响，2022年公司的抗老剂成本均价上升了30% ，而公司抗老剂销售均价实现上涨26%，大部分转移了成本上升的压力。从多年的数据看，不考虑销售结构变化，利安隆的成本均价年复合上涨了4%，而公司基本实现年均复合提价2%， 转移了部分成本变化压力。 这个从毛利率看也是这样，公司总体毛利率从2017年的31%降低到了2022年的24% ，公司的成长更加依靠于量的增长。17-22年公司的销量复合增速高达31%，而均价上涨只有2% ，可以说是基本依靠销量的成长为主，但是2022年销量只增加了12%，这在公司产能扩大的环境下是相对负面的，可见由于多种原因造成的市场竞争正在更加激烈。
分品种看，这几年主要的增长驱动来至于更加高端的光稳定剂的销售增长，5年复合增速是33%，但是2022年不是这样，公司在去年氧化剂的销售增长26%高于光稳定剂增速15%，估计是低端的主氧化剂产能释放带来的增长，这当然会压低公司整体的毛利率。U-PACK的基数太小，不值一提。
其他方面，公司年报大力推广第二第三增长曲线，润滑油添加剂，医药生命科学业务，这点我个人不太喜欢，其实抗老剂全球的增长空间还很大，天花板还早，不用这么早就分散精力。退一步讲，润滑油添加剂的毛利率会更低，不是很有必要。而且还有电动车替代燃油车需求下滑的威胁？
总体看来，尽管短期内公司会面临市场产能释放的竞争与售价下滑的风险；但是长期看，公司的产品矩阵丰富，客户粘性强，还是看好利安隆继续增长动力。估值上22年净利润5.26亿，收款有长账期，资产重我打7折模拟现金流是3.68亿，估计按照25%增速给25PE 3年后合理市值180亿，当前差不多半价吧，算是低估了，持仓可以再拿一拿。$利安隆(SZ300596)$ $风光股份(SZ301100)$ $新开源(SZ300109)$