$彩生活(01778)$ 【光大海外】9月港股通潜在入选标的基本面详细梳理格隆汇2018-08-20 08:41:09 作者：光大海外研究 秦波等 来源：EBoversea 1、恒生综指季度调整，多家公司或入选港股通 1.1、恒生综指季度调整，多家公司或入选港股通 8月10日，恒生指数公司公布了季度指数检讨结果，调整结果将于9月10日生效。我们基于恒生指数公司的季度检讨结果，对可能被纳入/剔除港股通的公司进行了预测。 我们预计平安好医生（1833.HK）等23家公司将可能被纳入港股通，另有卜蜂国际（0043.HK）等15家公司由于被移除综指或市值不达标而可能被剔除，具体名单如表2、表3。 1.2、外资类企业也首次纳入恒生综指，但暂或无缘入选港股通 本次恒生综指调整，大中型指数成分股由299只增加至303只，其中首次纳入6只外国公司，此前综指成分股均为香港本地和内地公司，可分为四类：香港普通股（36.77%）、H股（27.21%）、其他香港上市内地公司（25.21%）和红筹股（10.82%）。但根据7月14日上交所、深交所公告，目前此类外资股、合订证券或同股不同权的科技类标的，暂时无缘入选港股通标的。 2、本轮潜在标的中重点关注标的 2.1、优秀基本面才是公司是否值得长期关注的根本 每一次港股通潜在标的的调整，市场往往会对潜在的入选标的做一些交易性的策略或炒作。由于入选港股通后，南下资金的参与度及风险偏好，都将作用于相关标的，这种交易性的策略也因此有一定的合理性。但是，从长期来看，我们认为优秀的基本面，才是公司是否值得长期跟踪或关注的关键所在。从以往多次入选港股通标的来看，中长期走势优异的公司，往往都是基本面比较扎实的公司，比如绿城服务、光大绿色环保，等等公司 我们系统梳理了此次潜在调整标的的基本面情况，从初步筛选的情况来看，我们认为其中可选消费、日常消费、生物制药板块中有诸多标的值得重点关注。其中，物业服务公司如碧桂园服务（6098.HK）、彩生活（1778.HK）；可选消费公司如呷哺呷哺（0520.HK）；医药公司如东阳光药（1558.HK）等，值得投资者关注。 6、消费（可选&必选）板块 6.1、彩生活 1）主营业务：彩生活为中国领先的物业管理公司。多年蝉联中国物业服务百强TOP10。2017年末公司合约面积（管理+咨询协议）4.36亿平米，在管面积2.94亿平米，在管社区1926个。由母集団花样年以外的第三方项目来源占比达99.1%。公司17年实现营业收入16.3亿(+21%yoy)，实现净利润3.2亿(+71%yoy)，如果剔除期权费用的影响，扣非净利润同比增长37%。 2）核心看点 传统物业扩张降速，增值服务显现快速增长：物业管理业务方面，尽管在管面积增速均逐年放缓。但轻资产的平台合作面积达到4.64亿平米，符合公司向轻资产扩张转型的战略思路。增值业务方面，17年收入增长76%，毛利增长57%，其中下半年增速提速，收入和毛利分别同比增长94%和80%。线上平台注册用户从6月底400万增加至1000万，活跃用户从240万增加至340万。平台化扩张的效应逐步显现。增值服务的毛利占比达到31%。增值服务中彩富人生、彩住宅、E化产品仍为主要收入贡献来源。预计18年在新产品“彩惠人生”的贡献下，增值服务毛利增长仍将保持在50%以上。 万达物业并表带动18年业绩显著提升：公司将从18年开始并表万象美物业（万达物业）。万象美17年1-10月实现净利润2.35亿，截止17年底管理面积4000多万平米。我们预计到18年底，万象美管理面积将增加到5000万平米以上，实现净利润3.5亿左右。考虑到彩生活收购万象美承担的负债以及其他资金和摊销成本，18年预计为彩生活带来1.3亿左右净利润（按并表9个月计算）。 3）盈利预测及估值 目前公司业务依然维持高速发展态势，我们维持2018-2020经调整EPS(剔除期权激励费用) 0.40/0.52/0.64元的业绩预测(節錄）