特别风险提示：
（1）山鹰转债（733567）预期单账户满额申购预期中1.1-2.5签，单账户需1000-3000元。
（2）对于申购选择，放弃担心错过"大肉”的想法，风险控制应放在更优的位置。对申购收益影响最大的正股在申购到上市期间市场表现这一个因素，是所有影响因素中最不可预测和控制的因素，单支转债最终的申购绝对收益具有相当的运气成分，一定要根据自己的投资策略，风险收益预期，资金状况，理性作出申购选择。
简述：
11月21日山鹰转债发行23亿元，山鹰转债（733567）对应正股$山鹰纸业(SH600567)$ 为我国大型造纸工业企业之一，根据目前的数据，申购山鹰转债（733567）出现中签亏损的概率25%，预期转债可抵御正股下跌8%左右保持不亏，考虑到申购安全边际较高，且转债评级较高（AA+）利率条款较优，建议参与申购。
利益披露：
（1）考虑到山鹰纸业为有原材料优势的造纸工业龙头企业之一，申购安全边际较高，面值附近有配置价值，星空君计划顶格申购，通过申购完成面值附近的配置，若超出，等待转债上市后卖出。
（2）山鹰纸业所在行业周期性较强，目前市场担忧行业景气高点，给出估值较低。山鹰正股不确定因素较多，波动较大，成交较为活跃。预期转债将有较好的正股替代需求，若可接受面值附近配置计划，可考虑通过申购拿足面值附近的配置。
（3）对于申购绝对安全要求较高的朋友，仍要注意，若申购到上市期间正股大跌，转债仍会出现申购亏损，且山鹰转债发行量较高，山鹰转债申购前后转债密集发行，上市首日考验转债市场承接。
大股东认购情况
（1）公司控股股东路演中表示参与配售，但没有披露配售比例，预期部分申购，第一大股东持股28.01%
申购单账户中签预测及资金安排（单账户1000元-3000元）
（1）假设原始股东配售率在15%-35%，网下折算顶格申购户数350-600之间，网上折算顶格申购人数在9万-13万之间。单账户顶格申购山鹰转债（733567）中1.1-2.5签，单账户需要准备1000-3000元。
（2）大概率出现单账户多签的情况，申购时一定要考虑自己账户流动资金安排，合理选择申购数量，避免出现所有流动资金被锁死的情况出现，申购后缴款不足还会被计算违约1次，影响未来新股和转债申购。
（3）单账户多签会加大收益，但是也会加大出现不利情况的亏损。
可转债重要发行条款
（1）发行期限：6年
（2）票面利率：0.4,0.6,1.0,1.5,2.0,3.0 （合计8.5%）
（3）信用评级：AA+
（4）向下修正条款：15/30 80%
（5）到期赎回价：113元（含当期利息）
（6）强赎条款触发条件：转股期 15/30 130%
（7）回售条款触发条件：最后2个计息年度，30/30 70%。或者募集资金用途发生改变。
山鹰转债（733567）申购价值分析（转债目前合理交易价格为103-105元）
申购中签单签收益测算（预期单签收益34元）
山鹰纸业（600567）基本面及估值情况
（1）山鹰纸业为造纸工业龙头企业之一，近年来受益于供给侧改革和行业集中度提升，营收和净利均快速增长。
（2）近年公司通过收购联盛纸业，北欧纸业完成全球化布局和产业链上下延伸。
（3）公司三季报业绩同比增长，但毛利率下滑较多，市场担忧行业景气高点，公司股价近期大幅调整。
（4）公司近年来溢价收购在账面上形成34亿元商誉，未来若被收购资产盈利能力出现变化，公司计提商誉损失会对利润表造成较大冲击。
（5）公司第一大股东持股的83.26%处于质押状态，质押比例过高对上市公司的风险值得关注。
（6）公司有息负债率较高，财务杠杆较大，虽然在风险可控的情况下，有利于股东收益最大化，但相应的财务风险也值得持续关注。
（7）公司PE处于历史最低估值附近，PB处于历史中值偏下。公司目前估值和行业近似。
历史PE,PB数据来源：集思录
申购信息
转债名称：山鹰转债（733567）
申购代码：733567
申购上限：100万元
转股价：3.34元
目前转股溢价率：1.21%
申购时间：2018年11月21日 交易时间