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研究员：马小圈JDHC003
研究员：马小圈（JDHC003）
董事长讲话这个要认真看看，董事长文采相当好。写的也非常深刻。个人对董事长能写出这样的文章非常钦佩。
股息率高达4.4%近几年分红最大方的一次。
和大多数上市公司一样，业绩收入比21年高，但是每股收益并没有超越21年巅峰水平。毕竟21年国内经济处于一个较好的水平，当时的消费能力，以及整体的货币政策都比较积极。22年23年国内市场整体消费都不是很好的局面，23年能扭转回来也是一种韧性的表现。当然能持续进步持续超越更好，不能持续跟进，受大宏观的影响，也能接受。
21年还有政府补贴较多，基金投资收益较多，也是造成每股收益较高的很大原因。通过对下图的分析来看，21年的政府补助，基金收益就2个多亿了。22年基金收益亏了将近1.8个亿。抛开这些非主营业务来看，光看主营保健品业务来说近三年还是可以的。符合一个长期价值白马的标准。
现金流目前来说还是健康，毕竟保健品行业不需要太多提前铺货垫资。大部分都是现款结算。就算各大电商平台的账期也就30天左右。如果这里现金流再不好，那就没法解释了。
按照公司的数据分析，未来十年也就是到2035年中国将进入重度老龄化阶段，保健品的未来十年是黄金市场，人尽皆知。机构或者散户来投资汤层倍健也肯定是有这些对未来的考量。但未来十年市场还属不属于汤层倍健还需要该公司如履薄冰，战战兢兢。
毛利增加，这个是利好。
经销商来看，国内已经是饱和的状态，只增加了2家。境外目前拓展不给力，目前还处于减少12家的状态，走出国门目前对于企业来说还是一大难题。
新增的专利有必要留意一下，可能会成为未来的业绩引爆点
一个是清除有害的衰老细胞，一个是抗衰老的药物。都是继受取得。花钱从别人那里买来的使用权。
线上增长较多，境外增长。海外市场持续开拓东南亚核心市场。
目前的主要有效的营销手段来说还是打广告，做推广。线下药店的渠道占比只占了11%。线上占了55%的销量。就当前来看，广告带来的业绩增长还是可以的。
这个研发占比非常低，非常符合巴菲特的标准。尽可能少的研发同时带来高的业绩。传统消费行业这样是最好的，是品牌强势的表现。对于高科技行业，现在都是高研发。技术迭代太快。
现金流：20亿的现金对应17.5亿的净利润，这都很健康。企业近期也没有在继续借钱。目前是一个较为成熟的盈利产出阶段。这里花了10个亿左右买了一栋办公楼。对应新增固定资产。
简单计算差额，这里是花了将近11个亿买的办公楼，目前归到了在建工程里面。
这里它自身也公布了采购价格，刚好和前面报表上都一一对应。花了10.5亿购置了广州黄埔区黄埔大道东918号的办公楼，有条件的投资者可以去看看这个钱花的值不值。
公司的证券投资能力可能都不如散户的水平，在有棵树上面亏损了3000多万。
21年26.2元增发募集31个亿，目前已经全部套住。
他这几个项目最终完成时间会在25年-26年。按照目前股市走势来看，以及国内宏观经济周期来看。25年26年预计会是国内消费复苏最佳的时间阶段。这个周期设计还是比较高智慧的。为未来的发展提前布局。
这里的在建工程增加了10个多亿，前文已经搞明白是因为公司购买了广州黄埔的一栋办公楼。但是这里的无形资产减少没有搞明白。相比于近五年顶峰来说，无形资产减少了2个多亿。这里为何减少？是专利到期了还是其他原因呢？还是研发不及预期产出的技术成果不达标呢？ 这些搞明白很有必要。希望有能力的人能解答这个问题。
合同负债新增了2个多亿，利好！
最后总结：基本上当前销售业绩的增长都是靠销售费用来驱动，靠推广费，广告。研发占比还是相当低。就当前国内市场来说，一年能花掉将近40个亿来做推广的传统消费企业，而且又是保健品行业，着实不多。
个人观点：个人非常看好细胞抗衰老抗氧化概念，汤臣倍健和日本几个顶端的公司比起来，还有很大的差距。希望董事长能向开头的讲话一样说到做到。高效打广告的同时，多搞点研发。也不求汤臣卖几万一瓶，能做到几千一瓶也很成功。国人也会很骄傲。
