一、品牌力和产品竞争力
1、公司的历史？有无品牌力？
博敏电子创立于1994年，公司以生产高端印制电路板（PCB）为主，围绕 “PCB+元器件+解决方案”上下游一体化模式开展一站式服务，拥有深圳、梅州、江苏三大生产基地，在建项目“博敏电子新一代电子信息产业投资扩建项目”将打造以高阶HDI板、高多层板、封装载板等产品为主的智能工厂。
特色产品主要有HDI板、高多层板、微波高频板、厚铜板、金属基/芯板、软板、软硬结合板、陶瓷基板以及无源器件等，可广泛应用于通讯设备、医疗器械、检测系统、航空航天、家用电子产品、新能源等高科技领域。
1994年：博敏电子的前身只是一家微型企业，员工不足50人，月产量仅3百多平方米电路板。
2003年：博敏电子的电路板月产能达到2万多平方米，实现了初步的规模化生产。
2013年：博敏电子实现了从腾飞到翱翔的质变，销售额从2.07亿元冲到9.8亿元
2015年：博敏电子在上海证券交易所成功上市
2018年：博敏电子通过并购重组方式取得君天恒讯的全资子公司，转型为PCB客制化方案解决商，
2020年：公司完成再融资，实施“PCB+元器件+解决方案”战略转型，将PCB业务内核不断向外延拓展（PCB+），打造差异化竞争护城河。
2021年：公司解决方案事业群新设微芯事业部，主要深耕陶瓷衬板、微波无源器件、新能源汽车电子装联三大业务体系。
2022年：博敏电子二期高阶HDI建设项目正式投产
2023年至今：公司继续深化“PCB+元器件+解决方案”一站式服务模式，不断提升产品竞争力和市场占有率。
2、主要产品是什么？
一些PCB板，应用范围比较广泛。
印制电路板是主要收入，境内销售为主。
产品力怎么样？
毛利率16-20%，净利率3-8%，门槛很低，不是什么高新技术行业；
以销定产，靠接下游厂商的订单
PCB作为“电子产品之母”，全球PCB产业均在向高精度、高密度和高可靠性方向靠拢，不断提高性能以适应下游产业发展。
为何最近几年毛利率下滑严重？
因为直接成本占营收的80%，所以原材料价格的波动影响毛利，这两年因为俄乌战争等原因，铜、黄金、石油都在高位，导致公司的毛利率下滑到9.7%。
公司日常生产中主要原材料包括：覆铜板、铜箔、铜球、金盐、干膜、油墨和半固化片等，上述原材料受国际市场铜、黄金、石油等大宗商品和供需关系的影响较大。由于PCB生产所需的直接原材料占营业成本比例较高，如果原材料供应量和价格出现较大的波动，将会对公司整体的毛利率及盈利能力带来负面影响。
产品是否可复制？可增长？
PCB行业涉及的下游产品众多，主要集中在计算机、通讯、汽车电子、消费电子等领域，下游应用领域加速迭代升级，推动PCB产业快速发展。同时受益于全球PCB产能转移的时代红利，行业内公司纷纷扩大产能，抢占市场份额。根据Prismark统计，目前全球约有2,800家PCB企业，全球PCB行业分布地区主要为中国大陆、中国台湾、日本、韩国和欧美地区，其中中国大陆PCB生产制造企业超2,000家。随着近些年来全球PCB产能向中国转移，目前中国已经是全球PCB行业产量最大的区域。全球印制电路板行业集中度不高，生产商众多，市场竞争较为充分，目前PCB行业的上市公司总数量已经超过65家，PCB生产企业的市场依旧保持激烈竞争态势。
PCB板应用范围非常广，下游是汽车、通讯等，相对可复制，也有增长空间，但是进入壁垒低，竞争非常激烈。
公司的业绩如何？
从营收看，公司目前到了一个瓶颈，29亿营收不增长。
有2.2亿的盈利能力，但是目前因为原材料涨价，公司近两年不赚钱。
2024年一季度营收增加，但是净利润下滑。
2023年亏损6亿是因为商誉计提了5.4亿，排除商誉，公司在盈亏线上。
公司的商业模式：
通过合同订单营收29亿，成本26亿，毛利润3亿；
管理费用1亿，研发费用1.3亿，销售费用0.5亿，财务费用0.2亿，这样公司已经没有利润。原材料价格的波动侵蚀了公司的净利润。
直接成本为主，是制造业，毛利率11%，普通制造业；
销售费用率2.4%，有固定客户，产品销售容易，不需要大量的推广费用；
研发费用率4.5%，一般，不是高新技术行业；
管理费用率3.4%，比较低。
财务费用1%，存贷两高，利息费用很少。
从四费看，公司比较正常。
管理层如何？
董事长，高级工程师
董事长、高管等人占股20%左右，股权较分散。
家底情况如何？
13亿现金，12亿应收款，5亿存货；
25亿固定资产，13亿在建，6亿商誉；
10亿短期借款，9亿长期借款，13亿应付款；
家底如何？
13亿现金，12亿应收款，5亿存货；
25亿固定资产，13亿在建，6亿商誉；
32亿负债；
25亿现金+应收款对阵32亿负债，公司自由现金流为-7亿，并无自由现金流；
净资产45亿，以厂房和在建为主，也就是公司的家底是25亿的产能和13亿的在建产能。
家底中的风险点：
1、应收账款
29亿的营收，有12亿的应收款，尽管并不增长，也就是能收回来，但是影响公司的现金流，尤其是在公司亏损的时候。
2、商誉
商誉2023年计提了5亿多，还有5.7亿，目前原材料价格仍未下降，仍存在很大的商誉计提风险。
家底中的现金哪里来的？
从市场募资了28亿，银行借款借了19亿，用在扩大产能上。
固定资产从原来的8亿增长到现在的24亿，并且还有13亿的在建。
公司发展方向是什么？
30亿的新一代电子信息产业 投 资 扩 建 项 目，预计2025年能完成；
20亿的高密度多层刚挠结合印制电路板产业化项目。2027年达产
在建产能的建成和达产还需要2年及以上的时间；
下游需求升级，工艺难度增加，以及人工智能和车用PCB需求增长。
4、有无竞争优势？
有无进入壁垒？从毛利率和净利率看进入的壁垒不大；目前全球PCB企业2800家，中国有2000家，竞争非常激烈。
公司在2022年中国电子电路行业内资PCB企业排名17位；综合PCB企业排名32位。根据Prismark2022年全球PCB百强企业排名显示，公司位列第56名。
进入壁垒小的话，主要看未来高端PCB谁能抢占先机，谁的经营效率、管理效率、生产效率更高，效率是核心竞争力。
如何估值？
从净资产的角度看：
公司的净资产45亿，有2.2亿的利润能力，ROE在5%，按6%支撑1倍PB，只能给0.8倍的PB，净资产支撑的价值在36亿；
从净利润的角度看：
公司目前亏损，但是有2.2亿的利润能力，产品下游需求稳定，相对可复制，未来随着产能释放有增长空间，但是净利率低，只能给20倍估值，
净利润支撑的价值在44亿；
公司的价值在36-45亿附近。
36亿是公司亏损是净资产支撑的价值；
45亿是市场预期修复到原来2.2亿利润时的价值；
如何看这家公司？
公司在PCB行业深耕了30年，有一定的竞争力，但是这个行业的壁垒并不高，有非常多的竞争者，公司的规模从原来的8亿做到了目前的28亿，但是净利润很少，最高2.2亿，近三年因为原材料涨价，处于亏损的边缘，当然这原材料的影响会随着俄乌战争、美元降息等因素而逐渐消失，公司未来会再次回到2.2亿的利润，也会随着产能的释放，利润继续增加，但这是2年之后的事情。
公司经营了这些年，最后换来的是一堆的产能，这些产能是公司的核心。
公司的策略是募资继续扩大产能，于是从市场借钱，从银行借钱，利用这次汽车和AI带来的PCB板升级，加大在高端PCB的在建投入，抢占市场先机。
大部分的制造业基本上都是这一个模式，借钱建厂——市场需求大，赚钱——继续建厂，扩大规模——竞争对手多，供给增加，市场需求减少——不赚钱、甚至亏损——借钱还利息，负债增加——小公司破产，大公司兼并——熬过一个周期——到最后剩下大公司，而大公司剩下一堆的厂房设备。
风险与机遇共存，风险是有可能产能出来了，没有需求了，再一个就是竞争对手太多，靠规模优势取胜有点难度。
机遇：也有可能公司真的就抢占了高端PCB的市场。
1、本篇文章只是提供一种分析思路，想要彻底了解一家公司是需要花费很多时间的，并且公司的价值也不是一成不变的，切勿机械采用本篇分析结论。
2、以上分析仅代表个人观点，不构成投资建议。市场有风险投资需谨慎，所有造成的盈亏由投资者本人承担。