今天在分析港口水运板块时，发现了这家公司，他的特别之处在于别的公司家底一点现金流也没有，唐山港竟然有很多，有点好奇，所以着重分析一下，一探究竟。
一、公司的过去
公司属于交通运输仓储行业，主要从事港口综合运输业务，具体包括港口装卸堆存、运输物 流、保税仓储、港口综合服务等业务类型。
公司主要经营区域在唐山港京唐港区，是主导京唐港 区建设及经营的大型国有上市企业，2010 年 7 月在上海证券交易所上市。
公司目前形成了以矿 石、煤炭、钢材、砂石料、水渣等散杂货运输为主，粮食、化肥、液化品和机械设备等货种为辅 的多元化货种格局。
公司经营模式主要为公司与客户签订港口作业合同、货物运输协议、供应协议等，为客户提 供港口装卸作业及相关服务，收取港口作业包干费、库场使用费、船舶供应服务费、理货服务费等。
公司业务开展的核心驱动因素包括港口资源、业务规模、货种结构及费率水平等，主要覆盖 区域为直接经济腹地唐山市及延伸经济腹地包括山西、内蒙、陕西、甘肃、宁夏、新疆等广大中 西部地区，水路通达全球 70 多个国家（地区）、200 多个港口，已成为我国重要的进口铁矿石 和焦煤接卸港、重要的钢材输出港、北煤南运主要下水港口之一，在我国沿海港口能源原材料运 输中具有重要的战略地位。
在唐山专门运输散杂货，毛利率47%，非常高。
实际控制人： 河北省人民政府国有资产监督管理委员会。
毛利率50%，净利率36%，太高，不像是一个港口的毛利率。
唐山港业务结构：公司商品销售、船舶运输等业务逐步调整收缩，业务结构逐步聚 焦于装卸堆存。公司装卸堆存业务在 2022 年实现营收 43.14 亿元，占营收比重从 2018 年的 43.77%提升至 2023H1 的 86.69%；在 2022 年实现毛利润 19.02 亿元，占毛利润 比重维持在 85%～90%区间。随着业务条线理顺，公司毛利率逐步提升，从 2018 年的 20.72%提升至 2023H1 的 47.05%。
公司战略调整带来的毛利率提升。
港口行业过去存在重复建设、结构性产能过剩等问题，激烈的同业竞争导致整体效 益的受损，倒逼行业形成整合的趋势。
河北省港口呈唐山港京唐港区、唐山港曹妃甸港 区、秦皇岛港、黄骅港的“三港四区”格局，由于区位、主营货种接近，各港区在整合前 资源优势的发挥受限。
2022 年 10 月，河北省港口集团重组成立，统一管理河北省“三 港四区”，带动整体经营效率改善。根据河北港口集团官网，整合重组后，2023 年，河北 港口集团完成货物吞吐量 7.95 亿吨，同比增长 8.5%，货物吞吐量在全国沿海主要港口 集团中排名第 3 位；实现利润总额 42.1 亿元，同比增长 20.36%。
营收今年58.5亿，从2018年的100亿下滑到如今的58亿。
尽管营收下滑，但是公司战略调整业务机构，提高了毛利率，利润是不变的，稳定在20亿；
二、公司的现在。
2-1 公司现在的利润情况
看一下公司的模式：
靠散货装卸赚来58.5亿的营收，船舶、装卸等花费直接的成本31.8亿，毛利润26.7亿。
基本不需要销售费用，很少的研发费用，管理人员支付的费用多，4.9亿，公司家底有很多现金，产生的利息收入1.37亿，联营企业的分红收入5.1亿，最后净利润19亿。
还是非常不错的。
2-2 公司现在的财务状况
先看资产端
242亿的资产，其中60亿的现金，3.2亿的应收账款，基本无存货，85亿的固定资产，16.7亿的无形资产。
应收款很少，现金很多。
再看负债端
负债22亿，无银行借款，6.9亿应付款，3.4亿的合同负债。
净资产：220亿，负债非常少，现金非常多。
用现金和应收款覆盖所有负债，还能剩下49亿。
非常有钱。
有7亿是融资来的，非常少，其余的是自己赚来的。
货币现金是慢慢增长的。
公司固定资产还是比较稳定的。
与其他的港口公司不同，其他的港口公司盈利也有，但是收不回钱来，或者钱拿回来了，买了设备，船舶等，钱没有留下来。
唐山港明显不同，应收款很少，钱都留在了账户里。
三、公司的未来。
预算9.3亿，建航道。
四、公司的价值估算。
公司绝对是港口水运里面家底非常好的，家底非常健康，毛利率非常高。
下面给公司估值，一般公司的市值亏损的时候净资产来支撑，有利润的时候主要是净利润来支撑，我们从这两个角度来分析一下公司的价值底线，至于未来价值我们不去分析。
从净资产的角度看：
公司的净资产220亿，有50亿的现金，84亿的固定资产，30亿的股权，30亿非流动资产，固定资产和非流动资产折旧，按打7折处理，
这部分的价值是：190亿。
这样净资产支撑的价值在190亿左右.
市净率最低跌到0.8附近，在0.7-1.4之间波动。
从净利润估值的角度看：
今年扣非净利润20.4亿，市场不景气，营收下滑，利润无增长，只能给10倍估值。
净利润支撑200亿的价值。
结合一下，公司的价值在190-200亿附近。
但是这种无增长的公司最好留足够的安全边际，在150亿附近是最好的，历史给了足够的机会。
航运其实收经济景气度影响，这种公司很好投资，经济不好时买入，等待经济变好，目前公司价值已经得到修复。
以上分析只是基于公司价值进行的分析，只能作为一个价值底线的参考，如果做热点，做趋势可以忽略。
1、本篇文章只是提供一种分析思路，想要彻底了解一家公司是需要花费很多时间的，并且公司的价值也不是一成不变的，切勿机械采用本篇分析结论。
2、以上分析仅代表个人观点，不构成投资建议。市场有风险投资需谨慎，所有造成的盈亏由投资者本人承担。