美容护理板块
行业板块分析计划：
第一个板块： #美容护理
这是‘’美容护理板块‘’的第六篇文章，前五篇为：
公司简介
公司简介。
拉芳家化股份有限公司主要从事洗护类、护肤类、彩妆类产品的研发、生产和销售,报告期内公司不断的进行产品创新、品牌品类矩阵建设、营销渠道网络的更新升级。主要产品有膏霜、护发素、沐浴露、洗发露、香皂、啫喱水、啫喱膏。
洗护类占80%
公司毛利率48%、净利润10%
品牌有：拉芳、雨洁
思考：公司是干什么的？
公司主要是自主研发和生产洗护类产品，有自己品牌：拉芳品牌家喻户晓。
公司价值
营收无增长，常年稳定在10亿附近
扣非净利润最好的时候赚1.4亿，目前处于利润修复期，今年预计9000万
市净率1.6是底部，目前1.84,15%的下跌空间
总结：
公司目前利润在恢复阶段，历史最好利润在1.4亿
营收常年稳定在10亿，如果公司的营收不增长，则公司的利润最多1.4亿
给多少的估值合适呢？
可复制10倍，无增长不能给估值，拉芳品牌给10倍，也就是20倍的估值
公司的价值底线：1.4*20=28亿，可以给30倍的底线价值，结合2.25亿股本，股价在13.3附近，目前高估15%
公司的最近财报情况
公司三季报分析：公司利润的增加来自销售费用的降低，本质上公司没有任何改变。
营收减少0.1亿，成本减少0.1亿，销售费用减少0.7亿，管理费、研发费用不变。最近扣非净利润增加0.1亿
公司的现金流
公司有 现金10.6+1.8亿，存货1.9亿，应收账款0.8亿
长期股权：2.7亿，固定资产0.8亿
银行短期贷款0亿，应付账款1亿
长期贷款0亿
计算公司的净资产：
公司的净资产：10.6+1.8+1.9+0.8+2.7+0.8-1=18亿。
当前公司手里有10.6的现金，1.9亿的存货，
每年用0.8亿的设备产出10亿的收入，赚8000万的利润。
公司现金流很丰厚，资产比较少，能用这么少的资产赚这么多的利润还是不错的，就是没有增长。如果有增长，估值立马提升到30倍。
思考：为什么跟珀莱雅、贝泰妮同为自主品牌，差距却这么大？通过下面以一段公司6年的变化能看出，这是公司管理层的战略问题。
总结
公司可以给30亿的价值底线，
由于营收一直没有增长，公司的市值围绕30亿波动，由于流动性涨上去也会再跌回30亿，可以在30亿买入，做个投机。
公司管理层不作为，一个研发中心6年没搞出来
公司存在战略问题。
好的办法是：管理层的改革，不行就换人，反正账上有钱，还有改革的余地。
目前没有看到更多的价值。
历史文章低估股票跟踪表格（以前的文章有详细的研报分析和操作说明）
『小刺猬探索价值投资』
