甘李利润以30%增长,这个核心假设可能就错了
由于集采甘李药业的大幅降价,甘李药业的毛利率低于通化东宝,而销售净利率和净资产收益率更是大幅低于通化东宝。
从2023年半年报看,甘李药业的营收和净利润不论是同比还是环比都较东宝增长幅度大,甘李营收同比增长了47%,为12.3亿元,扣非净利润同比扭亏为盈,为1.02亿元;东宝营收同比还下降了1.59%,为13.66亿元,扣非净利润同比增长了7.85%,为4.8亿元。甘李虽然增幅优于东宝,且和后期的增长潜力或许也要优于东宝,但甘李的利润净额要在短期内超越东宝却是一件不容易的事。
甘李今年的净资产收益率(ROE)推测大约只有3%左右,而东宝大约14%左右。净资产收益率是衡量企业盈利能力的一个重要指标,这都是甘李大幅降价的结果,要恢复起来需要时日。
甘李以今年半年扣非净利1.02亿,全年预计2亿多不到3亿的净利润,股价为42元多,当前的估值显然过高;而东宝今年半年4.8亿,全年预计9亿元,股价为9.6元左右,当前估值又显然偏低。
有人会说,估值是未来的自由现金流折现,甘李的研发能力强,当前三代胰岛素产品的市场占有率也比东宝高,未来收益大概率会比东宝高。这话有一定的道理,但反过来我们做一个假设,假设甘李的净利润每年以较高的30%的增幅增长,以今年预计的3亿元为基数,5年后的净利润为1.35*3=11亿,以无风险收益率的倒数25倍市盈率估算其合理价值为11*25=275亿,而当前甘李的市值为242亿,以今年预计3亿元的净利润,市盈率高达80倍。
反观东宝的估值,这里可以直接套用“明月楼主”文章中的估值,2023、2024、2025年主营收入预估为31亿、37亿、45亿元,扣非净利润为9.5亿、12亿、14亿。当前市值190亿,PE为20、16、13倍。
所以,两家企业当前的性价比已经一目了然。
估值是一门艺术,估出来的是一种模糊的正确,给自己的是一个大致的锚点。但市场先生的情绪是十分不稳定的,高估之后可能还会高估,甘李目前80倍的市盈率,之后还可能会涨至180倍;东宝21倍的市盈率,之后还可能下滑至10倍。如何操作?就看各人对投资的态度?
从保证本金安全的角度看,我还是喜欢保守,毕竟在股票市场,不是看谁跑的快,而是看谁活的久,流水不争先,争的是滔滔不绝,我还希望投资这爱好陪我走完余生。
比较股价有什么意义,东宝的股本是甘李的4倍。
再次集采,东宝和甘李的价格还一直不变吗?如果考虑再次集采的报价接近,是东宝降呢还是甘李涨,反正看好这个赛道就两家都买点
2023、2024、2025年主营收入预估为31亿、37亿、45亿元,扣非净利润为9.5亿、12亿、14亿。当前市值190亿,PE为20、16、13倍。$通化东宝(SH600867)$