中芯国际-24Q1营收、毛利率超指引，预计全年资本开支同比持平
事件：
公司发布2024年第一季度报告，公司销售收入为17.5亿美元，环比增长4.3%；毛利率为13.7%，环比下降2.7pct。【】
24Q1收入、毛利率高于指引：
24Q1公司营收17.50亿美元，环比增长4.3%(原指引0%~2%)，高于指引；毛利率13.7%(原指引9%~11%)，环比下降2.7pct，同样高于指引。（）24Q1公司出货179万片8英寸当量晶圆，环比增长7%；产能利用率为80.8%，环比提升四个百分点。从营收结构来看，互联与可穿戴/消费电子/智能手机分别环比增长50.00%/35.53%/3.31%，电脑和平板环比下降42.81%，主要反映消费电子急单下将电脑与平板类产品交付时间向后推迟。
24Q2预计营收环比提高，消费电子需求回升：
24Q2公司展望乐观，预期国际消费市场有所恢复，低功耗BlueTooth、MCU开始加单；奥运会相关机顶盒电视销售起量；智能手机的厂家今年都有比较大的进取心，尤其是国内手机厂商为了市场份额正在积极备货，供不应求。公司预计24Q2营收预计环比增长5%~7%，营收中值18.55亿美元，同比增长18.9%，毛利率区间9%~11%，中值环比下降3.7pct，主要由于产能规模扩大下折旧逐季上升。展望24年全年，公司预计销售收入同比增速高于可比同行业平均值的8%。
24年资本开支预计同比持平：
24Q1资本开支22.35亿美元，预计24年全年资本开支同比23年基本持平(23年资本开支74.66亿美元)。
我们预计公司2024年~2026年营业收入分别为530.62亿元、627.72亿元、721.88亿元，净利润分别为52.27亿元、65.07亿元、74.34亿元。考虑半导体行业回暖，晶圆代工国产替代加速，公司产能扩张。给予公司24年70XPE，对应目标价46.06元。给予“买入-A”投资评级。
下游需求衰减风险，市场竞争风险，产品研发不及预期，客户拓展不及预期。