圆通速递-业绩稳健增长，提升服务品质
投资新要点
公司发布2023年年度报告及2024年第一季度报告。【】2023年，公司总收入同比增长7.7%至576.8亿元，归母净利润同比下降5.0%至37.2亿元，其中航空和货代业务受市场环境影响有所承压。（）2024年第一季度，公司总收入同比增长19.5%至154.3亿元，归母净利润同比增长4.1%至9.4亿元，公司预计其航空货运和国际业务整体将于2024年维持稳中向好态势。
快递件量增长提速，快递业务稳健增长。公司于2023年实现快递业务量212.0亿件，同比增长21.3%（超出同期行业平均增速1.9个百分点），并于2024年第一季度实现快递量55.7亿件，同比增长24.9%，件量增长有所提速。与此同时，公司快递业务归母净利润于2023年同比增长5.2%至38.4亿元，并于2024年第一季度同比增长11.9%至9.9亿元，对应单票归母净利润维持稳定，快递业务实现稳健发展。
核心成本持续下降，稳步改善服务品质。公司持续聚焦精细化管控，于2023年实现单票运输成本同比下降0.05元到0.46元，单票中心操作成本同比下降0.02元至0.29元，核心成本稳步下降。与此同时，公司于2023年投入资本开支近49亿元，持续夯实网络基础设施建设，并推动数字化转型全面升级，提升全网运营效率，增强客户服务能力，稳步改善客户体验，2023年全程时长同比缩短5.63小时，进一步提升品牌溢价能力。
估值
我们预计公司24/25年营收为637.5/710.1亿元，并新增26年预测为771.6亿元；预计公司24/25年归母净利润为42.6/48.6亿元，并新增26年预测为55.0亿元，当前股价对应24年PE为13倍，维持“强于大市”评级。
客户需求变化风险，行业竞争加剧风险，燃油价格波动风险