皖维高新-PVA价差持续修复，静待PVB投产
事件：公司发布2024年一季报，公司一季度实现营收18.0亿元，同比-18.9%，实现归母净利润0.5亿元，同比-63.7%，扣非后归母净利润0.5亿元，同比-53.3%，实现基本EPS 0.02元。【】
一季度业绩继续承压，PVA价格跌幅收窄。（）一季度公司产品价格继续下滑，跌幅有所收窄：PVA一季度均价10462.7元/吨，同比-28.8%，实现收入4.9亿元；醋酸乙烯销售均价6363.5元/吨，同比-7.5%，实现收入1.2亿元；水泥均价203.9元/吨，同比-31.1%，实现收入7377.0万元；醋酸甲酯销售均价3814.8元/吨，同比+5.93%，实现收入2.4亿元；聚酯切片销售均价7990.1元/吨，同比-4.3%，实现收入1.6亿元；可再分散性胶粉销售均价8812.0元/吨，同比-22.1%，实现收入1.4亿元；PVB中间膜销售均价23555.2元/吨，同比-12.1%，实现收入1.4亿元。2024年一季度PVA市场需求持续表现弱势，价格跌幅有所收窄。
PVA供应端有利好，需求承压，价差有所修复。2024年开年以来，PVA价格缓慢上涨，根据百川盈孚，截至2024年4月29日，PVA均价11606.0元/吨，较年初+4.2%。电石乙炔法生产PVA价差方面，从年初的774.3元/吨修复至2608.9元/吨。往后看，成本端：原材料醋酸乙烯当前价格处于底部，华北流厂家装置降负荷运行，西北主流厂家装置短停，供应端利好下价格有望上扬；供应端：开年以来开工率持续上升，库存3月份开始大幅降低，库存无压力；需求端：PVA主要应用场景是大基建类，作为添加材料，占下游成本比例较低，下游对PVA价格不敏感，我们预计大基建行业景气度向上，PVA需求有望迎来增长。
特种PVA产品需求旺盛，看好公司新产品产能释放带来的业绩增量。随着PVA光学膜、PVB胶片、聚合助剂、土壤改良、纸品粘合剂、陶瓷粘合剂、环保以及医药和化妆品等PVA下游行业快速发展，对于特种PVA产品的需求十分旺盛，公司加大对PVA纤维、PVB树脂、PVB胶片、PVA光学膜、可再分散性胶粉等产品的研发及投产力度，特种PVA及其延伸产业链产品正在逐步投放市场，市场占有率不断提升，普通产品基本实现进口替代，国内PVA行业下游消费结构也得到进一步改善。截至2023年年底，公司PVA光学膜产能1200万m2/年，产能利用率37.7%，在建产能2000万m*2/年，预计2025年上半年完工；PVB胶片现有产能2.2万吨/年，产能利用率74.6%，在建产能2万吨/年，预计2024年下半年投产。