信也科技-国际业务面临挑战，但股东回报较为吸引，维持买入
4季度盈利低于预期。【】信也2023年归母净利润为23.41亿（人民币，下同），同比增长3.3%，低于我们和彭博一致预期2%左右。（）4季度净收入同比+7.6%/环比+0.8%，归母净利润为5.25亿，同比下降4.9%/环比下降7.3%，主要由于受资产质量波动影响，信用成本同比环比均上升。
2023年促成贷款增速符合指引，2024年增速指引放缓。2023年促成贷款规模为1943亿元，同比增长10.8%，其中內地/国际同比分别增长9%/ 85%。2023年国际业务在促成贷款中占比4%，在收入中占比17%。公司指引2024年內地促成贷款规模为1957-2050亿元，对应增速5-10%；国际业务促成贷款规模94-110亿元，对应增速20-40%。
国际业务受到当地监管变动影响。2023年年末印尼监管机构下调贷利率上限，从0.4%逐年下降至0.1%。目前国际业务take rate从此前的13%降至10%左右，仍可保持盈利，后续仍需观察监管进度；随着客户向低风险群体迁移，风险有所改善，同时市场竞争趋于缓解，获客成本有所下降。公司在菲律宾市场业务规模排名第二位。此外，公司计划拓展新的国际化市场，不局限于东南亚。
4季度资产质量面临压力，12月以来有改善迹象。4季度90天违约率为1.93%，环比上升26个基点；30天回收率87%，环比下降2个百分点。2023年12月以来，入催率从3Q23的5.7%回落到2月的5.25%左右。
维持买入评级。公司拟每ADS分红同比增10%，分红率19%，分红+回购占净利润48.5%，同比升14.5个百分点。由于盈利低于预期及国际业务面临挑战，我们下调盈利预测，预计2024年盈利同比增5%；基于0.8倍2024年市净率，目标价从6.8美元下调至6.3美元。公司国际业务受当地监管变动影响，仍需关注，低估值水平上股东回报吸引，维持买入评级。