核心观点
公司2023年净利润为441.2亿元，同比+44%。【】公司2023年营收4009.2亿元，同比+22%；归母净利润441.2亿元，同比+44%；毛利率22.9%，同比+2.7pct。（）公司2023Q4营收1062.4亿元，同比-10%、环比+1%；归母净利润129.8亿元，同比-1%、环比+24%；毛利率25.7%，同比+3.1pct、环比+3.2pct。
公司2023Q4出货量快速增长，盈利能力表现强劲。我们估计2023Q4公司动力与储能电池合计出货量达到115-120GWh，环比+15%至+20%。我们估计2023Q4公司动力储能电池单位扣非净利润约为0.11元/Wh，环比+0.02元/Wh，Q4产能利用率走高对盈利产生积极影响。此外，2023Q4公司计提30.06亿元资产减值损失；若剔除此影响Q4单位盈利则达到0.13-0.14元/Wh。
研发创新与技术迭代持续引领行业。综合全年情况来看，公司2023年动力电池销量为321GWh，同比+33%；全年平均售价为0.89元/Wh，同比-0.09元/Wh；单位毛利为0.20元/Wh，同比提升0.03元/Wh。2023年，公司发布高比能高安全凝聚态电池、超快充神行电池，第一代钠离子电池、M3P电池实现量产。依托4C快充性能优势，公司所研发的神行电池已与阿维塔、哪吒、奇瑞、北汽新能源、东风岚图、广汽等众多车企展开合作。展望2024年，我们预计公司动力电池出货量有望超过390GWh，同比增长超23%。
公司储能电池全球第一份额稳固。公司2023年储能电池销量为69GWh，同比+47%；单位售价为0.87元/Wh，同比-0.09元/Wh；单位毛利为0.21元/Wh，同比+0.04元/Wh。2023年公司储能电池全球市占率为40%，稳居全球第一。展望2024年，我们预计公司储能电池出货量有望突破90GWh。同时，公司自营储能系统产品规模持续提升，有助于稳定储能电芯的行业份额。
公司2023年加大分红力度，回馈股东。2023年公司拟实施年度现金分红与特别现金分红，拟分红总金额达到220.6亿元、股利支付率为50%左右（2022年约为25%），每股现金分红为5.03元，对应年报公告日股息率约为2.78%。