铁拓机械-新股覆盖研究

投资要点

本周三（2月28日）有一只北交所新股“铁拓机械”申购，发行价格为6.69元，全额行使超额配售选择权则发行后市盈率为16.60X（以2022年扣非归母净利润计算）。【】

铁拓机械（873706）：公司主要从事沥青混合料搅拌设备及其配套设备的研发、生产和销售。（）公司2021-2023年分别实现营业收入2.44亿元/3.59亿元/4.12亿元，YOY依次为-29.07%/47.10%/14.69%,三年营业收入的年复合增速6.17%；实现归母净利润0.17亿元/0.42亿元/0.63亿元，YOY依次为-4.43%/-61.29%/149.24%/49.98%，三年归母净利润的年复合增速13.73%。

投资亮点：1、公司为我国较早专门针对回收沥青路面材料的再生利用设备进行技术布局的企业，现已在RAP热再生领域积累起较强的竞争优势。随着我国道路建设不断完善，存量沥青路面里程持续增加，废旧回收沥青路面材料资源不断丰富，国内市场需求逐渐从采购原生设备过渡到直接采购原再生一体式设备，或使用再生设备对原生设备进行优化改造，沥青混合料搅拌设备市场面临提高RAP（回收沥青路面材料）添加比例等方面的更新换代需求；因而可利用RAP的原再生一体式搅拌设备面临良好发展机遇。公司是业内较早从事RAP热再生技术研发和设备生产的国内厂商之一，凭借技术优势产品原再生一体式设备和再生设备，在RAP热再生领域建立起较强的竞争优势，其中再生设备被工信部评定为制造业单项冠军产品。根据中国工程机械工业协会统计数据，2022年公司原再生一体式搅拌设备和厂拌热再生设备合计市场占比为15.97%。2、公司在“一带一路”沥青混合料搅拌设备出口市场具备重要影响力。伴随“一带一路”倡议推进，沿线国家交通基础设施建设需求增加，其在建设期间和建成后对沥青混合料有着大量的施工、养护需求；未来随着中国工程承包企业在国外承揽项目的持续增加，将促进我国沥青混合料搅拌设备在沿线国家市场的开拓。公司将“一带一路”沿线国际市场作为重点拓展区域，经过长期经验积累，现已成为业内为数不多掌握适用于国内外各类复杂应用场景技术解决方案的设备供应商之一，在出口设备市场具备重要影响力，被评定为中国外贸出口先导指数样本企业。报告期内产品成功出口至俄罗斯、泰国等20余个国家或地区，2022年出口设备数量在行业骨干企业中市场占比为36.08%。

同行业上市公司对比：公司主要从事沥青混合料搅拌设备及其配套设备的研发、生产和销售；依照公司发行公告中所引用的中证指数发布数据，公司所属的“C35专用设备制造业”最近一个月静态平均市盈率为25.01X。选取南方路机、森远股份为铁拓机械的可比上市公司，上述公司均为沪深A股，与铁拓机械在估值基准等方面存在一定差异，可比性相对有限。从可比公司情况来看，2022年第四季度至2023年第三季度可比公司的平均收入为6.76亿元，销售毛利率为25.51%；参考南方路机，可比PE-TTM（算术平均）为20.45X。