华铁应急-高空作业平台前景广阔,数字化+轻资产赋能高速发展

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高空作业平台龙头企业,看好公司中长期增长潜力,给予“买入”评级

华铁应急作为国内高空作业平台租赁行业的头部民营企业,设备保有量全国第二。【】随着高空作业平台租赁行业竞争格局改善以及下游需求恢复,股权激励下发展动能有望充分释放,我们看好公司中长期增长潜力,主要有三个看点,1)高空作业平台保有量及市占率双升;2)轻资产模式助力公司突破发展瓶颈,解决资产扩张中的资金难题;3)数字化建设成效初显,赋能公司运营效率提升。()公司23M1-8收入/归母净利润增速分别为36.49%/29.79%,23M3-M9出租率均89%以上,我们预测公司23-25年公司归母净利润为8.6/11.5/14.7亿元,CAGR为29%,认可给予公司24年14倍PE,目标价为8.25元,首次覆盖,给予“买入”评级。

看点一:高空作业平台发展前景广阔,市占率有望进一步提升

对标美国高空作业平台租赁行业,2022年美国租赁市场规模约是我国的7.4倍,保有量为1.5倍以上,中国高空作业平台产品渗透率约2.7台/亿美元,低于美国渗透率3台/亿美元,我们预计22-27年国内高空作业平台保有量CAGR有望达20%。华铁应急22年设备保有量市占率为16%,仅次于宏信建发,截至23年9月设备保有量增至11.6万台,较22年末增加3.9万台,我们认为随着高空作业平台租赁行业的市场出清,头部企业市场份额有望进一步提升,预计23-25年华铁应急的市占率分别为23%/24%/27%,对应23-25年公司高空作业平台租赁业务收入增速有望达40%,看好公司高空作业平台租赁业务的发展前景。

看点二:轻资产模式有望助力资产规模提升,突破发展瓶颈

公司开拓轻资产模式引入外部资金或自产闲置方,解决设备租赁行业需大量资金的天然劣势,公司的轻资产模式分为合资公司和转租模式。公司在22年12月与江西贵溪国资达成轻资产合作,成立合资子公司铜都华铁;22年9月华铁与东阳市城投合资成立公司城投华铁,城投华铁管理资产规模不低于15亿元。转租模式主要与徐工广联、苏银金租和海蓝控股等合作,截至23H1转租量超1.5万台,较上年末增加51.32%,资产规模达23亿元,我们认为轻资产模式将进一步助力公司设备保有量增长。

看点三:数字化建设出现成效30,赋能业务前后端

公司完善“线上+线下”营销网络布局,截至23H1线上业务渠道累计出租设备超1.1万台。23H1线上业务收入同比增长551%。公司搭建符合企业自身业务的“擎天系统”,采购及业务环节已实现100%线上化527,设备管理效率提升35%。2022年公司与蚂蚁链联合发布工程机械可信终端T-box,基于IOT技术和蚂蚁链技术实现高机运营数据加密“上链”,T-box计划未来3年拓展至10万台高空作业平台。我们认为数字化建设有望从前中后端提升资产运营效率29w,赋能轻资产模式顺利开展。