三个月前，首次登陆华尔街当当受到热捧。迅速增长的在线零售商当当定价16美元，但这不够，开盘报24.5美元，最终收在难以想象的29.91美元（涨幅高达87%）。现在的当当低于第一天的收盘股价，但这并不足以让它显得物有所值。
当当今天清晨终于交出四季度的成绩单：营收强劲增长59%（达1.07亿美元）。但调整后的收益却出现25%的下滑（降至260万美元）。GAAP下的每股收益只有0.03美元。分析师预测当当营收1.06亿美元，每股收益0.02美元，当当财报基本符合分析师预测。但考虑其极高的估值，当当并没有交出一份超预期的成绩。当当主要靠相对低价的图书盈利，大约库存62万种图书，它的平均客单价只稍微高出12美元。现在当当正在扩充商品种类，但图书音像仍然贡献四分之三的营收。
销售毛利率就如你想象的，非常微薄，10年净利率也只少量的增长，仍然在困在1%到2%之间。习惯中国网络公司丰厚销售利润率的投资者会不会在中国电商前惊醒呢？不仅经是当当，上周公布财报的麦考林10年净利率也不到2%。
也许人们会拿出90年代的亚马逊提醒我，亚马逊曾一度出现亏损（就像0708年的当当）。然而把当当比作中国的亚马逊并不现实，中国电商领域有太多的竞争者（包括亚马逊本身）。
当当截止四季度拥有大约440万活跃用户，比09年同期增长了47%，总订单数只增长了34%，但59%的营收增长意味着客单价的增加。
2011年1季度的营收预计增长50%到52%之间，意味着增长开始放缓，我并不会因此而看空当当，中国公司通常喜欢调低营收预测，而且我们并不能肯定当当是否进行频繁的促销。当当还需要观察，如果利润率不出现巨幅增长20亿美元的估值太过慷慨，2010年调整后的盈利可能会翻番至620万美元，但离大市值还有一段很远的距离。
另外
就像我每周做的那样，我并不会看空一家公司除非我有更好的选择，看看当当的三家替代者吧
亚马逊：我并不在讨论在亚马逊的假期，亚马逊净营收增长36%，但盈利只稍微增长了8%，盈利减缓是因为亚马逊向读者提供Kindle电子阅读。巴诺书店的挂牌出售和Borders倒闭标志这印刷时代的结束，亚马逊牺牲近期利益的策略最终将得到回报。另外亚马逊拥有25亿美元的现金（比当当的市值还多）。
百度：我不能推荐任何中国电商，麦考林因增长减缓而跌破发行价。可能需要几年的时间鉴别当当的估值是否合理。因此我们也许可以考虑利润率丰厚的百度，百度是中国的付费排名搜索引擎。最近季度的营收和盈利令人惊讶，营收和盈利分别增长94%，171%。动态市盈率33倍的百度并不便宜，但百度确实值得这个溢价。
乐语中国：可能需要几年的经济增长才能让当当平均客单价从目前的12.37美元增长，那时当当也许能提高净利率。目前的成本状态，并不能让当当在供应商和客户之间获得很多盈利。还是我们回到现实，乐语中国在全国超110个城市开设了718家零售店，公司迅速增长，但荒谬的是静态市盈和动态市盈分别为7倍，6倍。
不好意思当当，你并不意味着一切。
本文作者：Rick Aristotle Munarriz 原文链接：网页链接