桃李面包受新品推广以及加强销售网络建设的需求增加影响,公司的销售费用率在2019年同比上升1.10个百分点,达到了21.76%,而公司的销售费用自2015年上市后呈现持续上涨,从未中断。具体数据方面,2019年的销售费用总计12.28 亿,增长22.94%,明显快于营收增长,导致拖累了净利润。其中最显眼的,是高达1.33亿元、同比激增65.99%的门店费用。这组数据表明公司进行了较大的促销力度,但结合最终的营收增长数据来看,只能说效果并不算太好。净利率因此下滑了0.18个百分点,降至12.11%,为近四年谷值。 2019年,桃李面包的毛利率为39.57%,较2018年下滑0.11个百分点。造成毛利率下滑的主因,是作为绝对营收核心的面包与糕点业务(营收占比近98%)受原材料价格上涨影响,导致毛利率下滑。
一边分红、一边减持
不过,2019年毛利率和净利率双双走低也不影响桃李面包一向以来的大额分红。2019年,每10股分配现金10元,分红总额6.58亿元,净利润才6.83亿元的桃李面包,等于把96%的利润都分出去了。然而,就是看起来不缺钱的桃李面包,才刚刚在去年9月发行了10亿的可转债。
此外,股东的一系列减持,也让人很容易将这一切都联系起来。2019年4月13日,84岁的桃李面包创始人吴志刚以“A股上市公司中年龄最大的董事长”的身份退休,并将董事长和总经理两大职位分别交给了三子吴学亮和次子吴学群。在桃李面包IPO限售股全面解禁后,吴氏家族便以资金需求为由大规模减持。
其中,吴志刚在2019年1月和11月两次减持,分别套现约4.17亿元和5.27亿元。今年2月10日,持股14.44%的吴志刚减持公司股份1317.75万股,占公司股份总数的2%,减持价格在34.12元/股-36.39元/股间。减持总金额达4.54亿元。其一人便套现近14亿元。除了股票,吴志刚家族还对2019年9月20日公开发行的可转换公司债券进行了减持。2019年10月15日,吴志刚妻子盛雅莉赶在可转债上市首日清仓减持100万张桃李转债,套现近1.2亿元,获利近2000万。之后的四个多月时间里,吴志刚家族又分3次减持桃李转债,累计套现约4.67亿元,所持可转债比例也由最初的55.27%大幅缩减至了5.41%。据此计算,吴志刚家族通过对股份和可转债的不断减持,累计套现约23.65亿元。虽然理由是“资金需求”,但是主要控股人不停减持,始终算不得一件好事。老王只能说,一边大额分红,一边发行可转债,还不断减持,这波操作,实在是666。