$万通发展(SH600246)$ [礼物]【天风通信】万通发展重申逻辑：除”易中天”外，索尔思也正兑现国内外AI光模块需求
1、不考虑万通能否收购成功，我们单看索尔思光电业务，仍有不少看点，也是少数正兑现业绩的光模块公司。
2、高速产品放量，业绩得到验证：1Q24索尔思光电收入4.9亿，同比+127%，归母净利润4806万元，同比+292%，主要是数通产品放量，我们分析为海外客户的400G/800G产品。根据最新排名索尔思400G光模块出货已从4Q23的全球第四上升到1Q24的第三。在国内外400G、800G需求指引上调的背景下，除易中天外，预计今明两年索尔思400G有望实现高速增长，800G产品也有望突破大客户并逐步上量。更高速产品上，公司在今年展示了基于自产200G EML的1.6T光模块。
3、光芯片光模块一体化优势保证交付：今年光模块上游电芯片、光芯片供应紧张，索尔思高速光模块产品几乎均采用自有光芯片，其自研100G EML、200G EML已实现批量应用，台湾、金坛光芯片厂可保证光模块的交付。
4、单模光模块避免多模价格战： 400G多模光模块基于50G VCSEL光芯片，单模（不考虑硅光）基于100G EML；800G单模也基于100G EML。100G EML壁垒高、目前供给紧张，而索尔思围绕自研磷化铟EML光芯片生产单模光模块，可避免多模的无序竞争。
5、上量后的规模优势显现：23年索尔思亏损，24年一季度净利润率10%。一方面来自高速产品上量的产品结构改善，另一方面为成本摊薄。电芯片采购会根据数量级上升有价格优惠，光芯片也会因规模上量得到成本摊薄。预计未来净利润率仍有提升空间。
-------------
欢迎交流详细观点
🥇天风通信 唐海清/康志毅