$华宝新能(SZ301327)$ 【广发电新】华宝新能再推荐：经营拐点确立，C端属性释放业绩弹性空间20240726
#事件： 7月24日，Enphase发布24Q2财报，并指引Q3收入环比提升22.5%~35.8%，为21年以来最大单季环比增幅，其中增量贡献主要来自于美国微逆与电池包需求，预计电池包出货从24Q2的120MWh提升至Q3的160-180MWh，出货规模创单季度历史新高。
#降息预期+NEM30提振美国户用及便携式储能需求。 ①根据美国芝加哥交易所预测，今年9月美联储降息概率达100%，户用光储、便携式储能作为C端产品直接受益降息刺激。②加州作为美国新能源装机主要区域，NEM3.0（净计量政策，即余电上网电价从零售电价调整为发电企业上网电价，预计降低70%）提高电池配套率，Enphase统计加州新增光储系统中NEM3.0比例自23Q4的约30%提升至24Q2的60%，而NEM3.0光伏系统配套储能的比例达到90%，户储需求随3.0系统渗透率提升有望持续放量。
#美国作为华宝新能主力市场弹性可观、在手资金充足有望并购实现产业链协同。23年公司23亿收入中美国市场收入规模达13亿元，占比56%。24Q1美国市场收入同比+30%，预计24年美国市场收入规模达17亿元，同比保持30%增速。公司在美国销售产品主要为0.1-2kWh便携式产品与15kWh户储系统，其中便携式储能市占率约30%保持美国第一，公司作为最早在美国布局与宣传便携式储能产品的品牌，线上线下渠道布局完善，价格相较友商具备5%-10%的品牌溢价。24年公司进行全面优化调整后净利率逐步修复，有望率先受益美国户用及便携式光储需求反弹。此外公司50亿元超募资金有望进行产业链及终端渠道并购，进一步强化公司优势。
盈利预测。预计24/25年公司收入规模达32/44亿元，业绩2.5/3.5亿元，考虑公司产品在各市场需求全面向好，盈利能力快速修复，给予公司25年25xPE，叠加50亿在手超募资金，对应合理市值140亿元。维持“买入”评级。
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