$南都电源(SZ300068)$ 【长江电新】海外大储专家会要点汇总：景气和盈利同在！
#需求判断：24-26年保持高速增长： 专家预计2024大储110-120（23年为70GWh），24-26年增长保持40%+。分地区来看，欧洲减碳和电改法案明确支持大储建设，但24H1受降息预期影响节奏有所之后，预计24年装机5-7GWh，25年装机12-13GWh；国内24年保守70GWh，25年120GWh；澳洲24年预计4GWh（23年为1GWh）；美国24、25年装机30、40GWh，受26年电池关税影响后续可能抢装；智利24、25年分别装机1.5、12.5GWh；中东24-26年pipeline25-30GWh，预计24年装机4-5GWh，25年装机7-12GWh；东南亚市场基数小，整体增速更快，预计24、25年整体体量在2.5、5GWh。
我们认为专家部分口径偏小，2024年美国大储兑现度显著提升，1-5月并网同比+269.7%，结合年初已开工项目和自上而下预测，我们预计24年并网增速50%+对应36GWh+（23年大储并网24GWh）。
#价利展望：海外毛利率25-40%： 美国市场售价1.7-1.8元/Wh，公司T售价1.9元/Wh公司Y售价1.7-1.8（除关税出口价格1.4-1.5），毛利率35-40%；中东在1元/Wh左右，毛利率25%，拉美价格和中东价格差不多，但产品品质要求不高，毛利率在30%；欧洲和澳洲价格在1.2元/Wh左右，毛利率30%。展望来看，PCS价格基本触底，直流侧系统略有降价空间，预计海外价格稳定。
#竞争格局：美国较稳定欧洲无本土集成： 专家预计美国竞争格局会保持稳定，欧洲没有本土集成商，预计将是国内交流侧、国内直流侧和本土PCS合作的竞争。专家提到头部电芯厂溢价0.1-0.2元/Wh，看好电芯厂做交流侧集成。
#政策预期：欧美政策影响有限： 专家预计美国正当更替不会接触IRA，因为IRA呼应美国制造业回流，同时美国大储有自驱力，扣除IRA补贴储能收益率仍在18-24%，另外22年起EIA数据显示光储、火电和气电发电度电成本分别为0.036、0.043、0.089美元/kWh，光储成本已低于火电、气电，预计23年光储成本有进一步降低；欧洲方面，光伏产业协会只是例行公事就关税发文，若考虑电力安全仅涉及EMS，采用本土EMS即可。
[礼物]#投资建议： 年内海外大储景气和盈利同在，龙头阳光电源、宁德时代、亿纬锂能、阿特斯有望受益，此外也有弹性标的南都电源、科华数据、科陆电子，另外上能电气、盛弘股份进入美国大储市场，有望带来业绩弹性。