这两年新能源乘用车市场竞争白热化，产品同质化越来越明显，成本也难以拉开差距，进入淘汰赛阶段。
有像威马、赛腾等已经倒下的先驱，有拥抱华为的，也有靠品牌流量或低价竞争存活的。而已经投入十年时间和巨额经费研发电动汽车的苹果，则直接放弃电动汽车赛道拥抱AI去了。
与新能源个人乘用车市场形成鲜明对比的是客车市场，虽然客车市场这块蛋糕相对而言要小很多，可是有能力吃下的人更少，龙头只要稍微发力便能拿到更多份额。
客车龙头企业-宇通客车不但在新能源转型中进一步稳固了龙头地位，还得到了资本市场的认可，股价今年涨幅已经超过70%，如果从2022年5月算起的话，股价涨幅已经接近4倍。
随着新国九条的落地和推进，将会有更多像宇通客车这样的优秀企业在更健康的价值投资市场中被认可，这对南雅投研以及一直关注我们的价值投资者意义重大。
所以今天我们以宇通客车为例，看看一个优秀的白马股是如何成长起来的。
为什么在新能源个人乘用车厂商们都在肉搏，而新能源客车赛道却能走出宇通客车这种优秀白马公司？
首先，客车领域的竞争格局在新能源转型过程中得到优化，这点与个人乘用车市场的目前竞争不断加剧的局面是截然不同的。
燃油客车向新能源客车转型的过程中，让一大批中小型客车厂家失去原有产品优势的同时，又不具备新能源客车的开发技术，导致这些中小企业的市场份额不断缩小。
同时，因为客车采购渠道以政府和客车营运企业为主的特点，使得客车行业进入门槛明显高于普通个人乘用车。因此，像宇通客车这种有资金、技术和规模优势的行业龙头，竞争力进一步加强。
其次，在国内客车市场走弱的时候，宇通客车积极拓展海外市场。
截至2023年末，宇通客车已累计出口各类客车近10万辆，在全球四十多个国家或地区形成批量销售并实现良好运营。
随着国内个人汽车的普及以及高铁、地铁等公共交通的完善，2015年开始，客车市场增速是在走下坡路的，2020年至2022年直接进入负增长。直到2023年疫情结束，旅游行业的复苏，国内客车市场才再次迎来春天。
宇通客车在国内市场周期走弱时及时将重心转向海外市场，这是它成为优秀白马企业的关键一步。
2023年，宇通客车出口年销量首次突破万量大关，海外市场的销售营收大幅增长了85.98%创下历史新高。而国内市场营业收入不但没有增长，相反还略微下滑了1.71%。但是国内市场在销售结构中依然是大头，占比63.40%，海外市场是36.6%。
再次，新能源汽车国内产业链的日益成熟使新能源个人乘用车的产品竞争趋于同质化。锂电池成本的下降，仅仅是个人乘用车厂商一边压缩利润一边打价格战的底气，实际上并没有带来利润的增长。
但在竞争优势更集中于龙头企业的新能源客车行业，产业链和锂电池成本的优势却让宇通客车在出海竞争拥有绝对的成本优势，利润增长明显。2023年，宇通客车31.66%的海外市场销售毛利率明显高于22.96%的国内销售毛利率。
最后，我们来看看宇通客车的分红。分红除了是一个企业财务健康状况和盈利能力的重要指标，也是企业责任和诚信的体现。宇通客车近5年的股息率均值为6.4%，2023年的股息率高达11.32%。股息率也是我们今后挖掘白马价值股的重要线索之一。
宇通客车在新能源客车行业中出类拔萃的优异表现，以及长期对投资者作出正回报，正符合当下新国九条所倡导的价值投资和强化现金分红准则。
短期资本市场的震荡会将一些存在较大泡沫，没有业绩预期的中小盘股和微盘股淘汰出局。长期来看，资本市场将向着价值投资的方向更健康发展，因此以后投资者们比拼更多在于价值的深度研究能力。
南雅投研，专注挖掘有价值的企业。