老衲我坐在庙里，给大家讲一个故事：昨天晚上偶然看到FMCN的6K，点进去发现9月30日另一个有趣的文件。这里涉及一些复杂的财务操作，披露也不完全。我的水品不高，理解也有限，大家当个故事看吧。
07年，FMCN想突击无线广告上市步子迈的太大，08年被央视攻击和金融危机双重打击，09年被扯到蛋了，不得不大幅减记。9月江为提振市场信心，从CITY贷款购入自家股票。2010年9月，贷款需要偿还，与高盛签了一个销售协议，出售810万股。江认为公司业绩会继续上升，此时出售是还贷所迫，为了避免出售的损失，同时还签订了一个封顶式期权看涨协议。这个协议在当时未披露细节。但是9月30的文件可以看到一些端倪。
该协议共1000万股，敲定价格19.8，分为3批，但期限，敲出价格，执行时间，费用都不知道。2011年1季度，中概泡沫化，分众见高点37.5。那么这些期权价值，可能有1.7亿。一般一个IPO，投行可以赚个几千万。如果是热门股包销加增加发售，可能赚到上亿。假设，高盛作为对手方，未作100%的对冲，那么这个损失可是不小。如果做100%的对冲，那么高盛这笔交易可能赚不到什么钱。
那么故事是什么样的那？充满戏剧性。1季度泡沫之后，2季度起，中概开始被攻击，到6月底，达到第一次被攻击的低点，FMCN见低点26+。6月22日江与高盛签署协议，推迟了9月期的封顶式期权看涨协议，并更改了协议细节，内容不得而知。6月22日之后，中概和FMCN从谷底上升，回升到30+。
9月底，欧债问题严重，即使市场明知道3季报亮丽，中概继续被强力打压。FMCN见16+，为稳定股价，不得不推出6亿回购承诺。9月30日，江与高盛签署协议，推迟了11月期的期权协议，细节不得而知。经过一个交易日后，股价开始回升，3季报后，回到28.
11月，3季报很亮丽。在各大投行调升目标价40+以后，MW的报告出来，跌到8+。那么，也许我们应该能继续看到第3个修改协议，明年1月期协议也不得不被推迟（SEC文件未披露第3批得任何信息，个人根据前2批得推测）。
故事如上，值得我们讨论的如下：
1.我们不讨论阴谋论，不可能因为这个协议造成的中概整体被攻击以及欧债爆发。而是反过来，在欧债爆发和中概被攻击的大环境下，江的这个协议的执行步步被动。每次被迫变更协议都在股价的最低点，其协议执行细节被修改，其执行条款的变更肯定对江越来越不利。
2.这个期权是否如同美式期权可以提前执行，还是必须到到期日？我们不得而知。否则江可以在1季度中概泡沫化的时候套利出局。再或者江对这个协议的敲出价格定的太高，从而无法执行？对于2010年19元的市价，一年后的敲出价格定在高于37.5，江真对企业有那么大信心吗？我们不得而知。
3.我们知道的就是股价低于19.8的话，这些期权绝对没有执行的价值。高盛作为对手盘可能赚江数千万的期权费用。（江出售800万股时，披露目的为了偿还CITY贷款（大约1亿），和购买这个期权（还剩5000万+，不可能都是期权费用，那太昂贵了，但是至少是这个数量级）。）
4.在2010年9月，我担心的中国信贷泡沫带来的高通胀，那时的我并不知道2011年8月美国会有债务上限问题，9月10月欧债有这么大的偿付额，而明年2月更是欧债偿付的最高峰。那么现在翻回头来看，江的期权执行期限签订在9月，11月，1月（1月期是我推测，SEC文件未披露，按前2次期限的自然推测），都恰恰在债务危机的高峰时段。这些恐怕江也不知道。高盛恐怕是知道的。当初希腊意大利进欧元区做假账是高盛帮得忙，希腊债务问题最初也是高盛暴出来的。
昨天只有3个顶级投行出来表态，大摩的季旗帜鲜明的力挺，（这可能是关系好，包总说中国企业遇到攻击，要打官司，不要总做关系。也许我又联想多了。）；小摩直接调降了评级和目标价到20，（直接就是说江，你的期权作废了。）；高盛的态度最暧昧，通篇都是在逃避责任（意思就是这里没我的事。）
5.MW的攻击与期权的事有关吗？天知道。6月开始调研，9月到1月，攻击时间倒是可以自由选择。也许这一切都仅仅是巧合，天知道。
也许，形容现在局面最贴切的一句话：高盛现在可能最想对江说的就是，师太，你就从了老衲吧，期权就别要了。