目前已经送样进入H系服务器头部客户(这一句请做阅读理解,川润在哪里,华为头部的长虹在哪里),H公司 25年预期新增9万台AI服务器,一台服务器按照10KW功率,6000元/KW估算,液冷的价值量6万,带来约60亿服务器液冷市场,公司送样客户预计能拿到H公司40%的服务器份额,对应液冷空间25亿,川润保守估计拿到其中20亿以上份额,其他客户贡献5-10亿,川润25年保守估计25亿以上服务器液冷收入,只占到服务器液冷需求量的10%,净利润2.5亿,分部估值目前仅10x。
2、国内风电冷却装置龙头,原材料成本下降+国内风电装机高增,预计23年净利率快速提升:预计23-25年风电新增装机量74/78/84GW.川润股份风电冷却装置占比系统1-2%,按照陆风1300/KW,海风3500/KW,川润在该设备处于绝对行业龙头市占率50%,价值量占比1.5%。21-22年因原材料价格上涨+应收账款计提减值导致利润率下滑,23年公司主要原材料不锈钢价格已经出现大幅下降,加之23年风电装机量快速增长,应收账款减值影响消除,预计23年净利率有望恢复到正常7%-8%。
3、电化学储能业务预计每年翻倍增长:公司在储能装备及系统集成业务,进入供货电化学储能产品,预计储能业务23-25年实现营收1/2/4亿元,同比增长100%。
4、公司实现了光热项目、飞轮储能、特高压润滑、超临界二氧化碳等前瞻能源技术的储备,未来都存在潜在爆发需求的可能。
5、股权激励目标高增彰显公司信心:公司21年发布股权激励,考核目标,以 2018-2020 年营业收入平均值为基数,21—23年收入增速不低于50%/80%/120%.
6、预计公司23-25年实现营收20.74/30/60亿元,同比增长22.1%/44.6%/100%。23-25年实现净利润1.0/2.5/5.0亿元,对应PE当前27/10.8/5.4倍。
7、潜在弹性最大的服务器液冷标的:对标英维克、高澜股份,给予24年30倍估值,目标市值75亿,对应当前市值仍有150%空间,给予“强烈推荐”评级。