$怡达股份(SZ300721)$ 怡达股份：布局光刻胶成本占比97%的PMA，半导体级化学品龙头在路上

布局湿电子化学品，目标打破国外垄断。公司现有3万吨湿电子化学品（Thinner液）项目已于2022年8月投产，主要布局电子级湿化学品，并为半导体级湿化学品进行储备。公司醇醚中丙二醇甲醚（PM）及丙二醇甲醚醋酸酯（PMA）均可以作为电子清洗剂，其中高纯PM更可作为光刻胶配套清洗剂进行使用，高纯PMA是ArF光刻胶树脂的主要原材料，质量占比仅5%-10%，但成本占光刻胶原材料总成本的97%以上，目前国内半导体级PM及PMA的供应仍为空白，几乎全部依赖日本进口。目前已经启动二期项目，包含5万吨半导体级湿电子化学品！

打造湿电子化学品一体化及催化剂供应商，远期空间巨大。假设公司15万吨PO及醇醚作为中间体，终端产品全部作为湿电化学品进行销售。环氧丙烷的中低位盈利中枢为2000元/吨净利，醇醚的低位盈利中枢为1000元/吨，半导体级湿电加工中低位盈利中枢为2000元/吨。则一体化后能够贡献7.5亿净利，另外200吨钛硅分子筛、2000吨蒽醌、2000吨四丁基脲及2万吨高活性氧化铝预计盈利中枢在2亿净利，则24年公司盈利可看9.5亿。其同类可比公司江化微、中触媒24年PE平均值为16.5倍，保守给予13倍PE，空间可看120亿。