A：ROE/PB 很重要
B： 这不就是 PE 的倒数吗，故弄玄虚
雪球最近常看到以上对话。
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PE 是我第一个学会的估值工具。
把 PE 拆为 ROE 和 PB，是第二个估值工具。打开了 PE 的黑盒。
ROE 代表了企业的基本面，PB 代表了估值水平。好马配好鞍。一个高 ROE 配上较高估值，与一个低 ROE 配上低估值，PE 相同，内涵却不同。这叫“打开了黑盒”。是“好企业还需要低估值”这句话的数学表达。
ROE 遇上高负债，会失真。这时候就换上 ROA 代替，ROA/PB，道理一样。也是估值工具。PE 就无法规避这种失真。
利润容易被装扮，按照会计准则，合理合法增肥减肥，利润有时候虚虚实实。自由现金流/运营资本，是另一个变种工具。道理一样。更复杂一点，也更踏实一点。
医院不仅要有 X 光，还要有 CT，彩超……打开黑盒的工具多一点好，免得看错。
这些工具都不能代替医生的诊断。同理，以上工具都不能直接估值，估值还是需要人的综合判断——以该企业的姿色，配得上这样的估值吗？