$中国飞鹤(06186)$ 飞鹤被做空过两次，对他财务造假的质疑声音一直比较多。
用尽量发现可疑点的态度审查飞鹤历年的财务报表，其中有几个数据好的令人可疑。第一是他的毛利率，利润率；第二是他的经营现金流和净利润的关系。
第一点不用多说，总之一句话，高的令人觉得这是个贩毒生意。这个很难验证。
今天重点说说第二点。18年港股上市以来累计净利润250亿人民币，累计经营现金流净流量310亿人民币。自由现金流好的令人可疑。
第一个方法验算：
（以下“现金流累计值”特指经营现金流净值的多年累计数）
现金流累计值=净利润累计值+折旧累计+经营负债的差值。我用2019上市到2022的这个数据进行验算。
等号左边是310人民币，右边依次是250+20+40=310
验算结果没问题。
第二个方法验算：
多年累计的现金流净值，应该大致跟增加的净资产+累计分红相当。这是一种更宏观的验证方法。
上市以来净资产增加200亿人民币，累计分红110亿人民币。与现金流净值累计310亿大体吻合。验证结果还是没问题。
再用第三个方法检测：
把第二个验证方法再用放大镜了细看一层。
现金流净值的累积=生产性资产的增加值+现金资产的增加值+分红的累计-经营性负债的增加值。
等号左边是310。等号右边是300亿。验算结果还是没问题。
最后说说第三个方法是我认为相对更可靠的验算方法。因为分红是实实在在的，没法造假。现金资产在被两次做空期间，冷老板都是主动公示过的。生产性资产，这是实实在在的，牧场和工厂很难大规模造假。