市场先生目前给飞鹤的报价与最高时比，打了两折，砍到了小腿。可能以前太高，也可能现在太低，总之符合市场的一贯风格——时不时情绪化。
飞鹤的产业链是比较长的，种植牧草，奶牛养殖，牛奶加工，渠道营销，品牌运营，还自己搞配方研究。按微笑曲线对照，他把上翘嘴角（高附加值）和下沉嘴唇（低附加值）的活都干了。但是结果呢——利润高的有点让自己不好意思了。当然，奶粉行业也不适合搞OEM，ODM，因为质量就是小命。
也正是因为质量至上这个行业特点，飞鹤有几个竞争对手无法复制和难以复制的东东:
无法复制的——干净的历史。
三聚氰胺是中国乳业的耻辱历史，飞鹤当年能够置身事外，无论原因，结果是一份超级值钱无形资产。飞鹤的国内竞争对手也应该是悔恨当初啊。因此这份礼物的价值就是——飞鹤与国内大厂商竞争宣传时，这一点是对手们永久的软肋。
难以复制的，按复制难度成本，我认为依次是——品牌、渠道、牧场资源、制造能力。
品牌：几十年的品牌植入，攻占心智。现在伊利蒙牛也在效仿这种模式。第一，小品牌没有效仿的实力（缺少规模化效应，烧不起钱）。第二，大品牌曾经的瑕疵历史，让品牌价值打折。第三，消费者印象空间有限，能攻占心智的品牌数不可能多，先入为主。
渠道：覆盖全国、渗透乡镇的线下渠道，不是短期能复制的。而且其中的运营管理水平决定了渠道的效率。
牧场资源、制造能力简单点讲，就是产品质量保障。
我观察，消费品行业有个规律，抓好品牌、渠道、质量，就是行业领先者。
关于婴儿出生率。我相信中国这么多家庭，这样的文化传统，惯性很大。疫情让出生率快速降低，肯定会反弹。中国出生率常态应该是缓慢变化。
最后再说说数据。22年上半年飞鹤搞渠道整顿，21年利润包含了并表牧场后的账目利润，所以数字下跌比较夸张。22年下半年实现净利润大概30亿，全年经营现金流净值60多亿，大体可以认为这差不多是飞鹤保底业绩。我认定目前实际市盈率应该是7-8倍。