怎么看明白飞鹤？

$中国飞鹤(06186)$

有人质疑飞鹤利润率高，收智商税。能收智商税的生意不赶紧入伙？

飞鹤的逻辑很简单。品牌建设、广告轰炸、奶粉质量什么的都重要，但不是关键。关键是两条：

第一，奶源资源。世界人口已经75亿，牧场资源、奶源资源只会越来越少，典型的存量竞争。所以飞鹤，包括伊利蒙牛，最值钱的资产是牧场奶源。飞鹤的奶源都在东北，其他环境不行，但是农牧环境、自然资源是杠杠的

留得青山在，不愁没柴烧。这是阻挡新竞争者的壁垒。有壁垒的生意都是百里挑一的好生意。

第二，存量竞争，但是已有的竞争对手还不少。伊利、蒙牛、美赞臣…… 同质化存量竞争，怎么办？关键看运营效率，包括管理水平、营销体系、物流管理、技术研发、CRM、品牌培育……Blabla

千丝万缕最终体现在一点——ROE。飞鹤的ROE远远超出伊利蒙牛、美赞臣们，足以说明一切—— 一定要分清“强”和“大”的差别。

很多人质疑飞鹤真假，觉得匪夷所思。其实MBA教科书里早就给了提示：细分市场、区域市场更容易形成竞争力，大小通吃的结果是大而不强。

最后多说一句，不看好飞鹤搞成人奶粉和羊奶粉，画蛇添足。专心做婴儿奶粉吧，已经是印钞机了，着什么急呀。