聚和调研纪要
一、业绩及分红说明介绍
1、2022年度和一季度业绩情况
2022年度，公司收入、净利实现双增长，营业收入65.04亿元，较上年同期增长27.94%；实现归属于上
市公司股东的净利润3.91亿元，较上年同期增长58.53%；扣非净利润3.59亿元，较上年同期增长
46.87%。报告期内公司正面银浆出货量为1,374吨，成为行业历史上首家年正银出货量过千吨的企业，
继续保持太阳能电池用正面银浆行业的领先地位，为正面银浆产业的国产化替代作出了重要贡献。同
时，为满足行业当前N型电池用银浆需求的进一步提升，报告期内，公司积极开发N型迭代新产品，产
品全面覆盖N型TOPCON、HJT不同技术路线的需求，适配LP/PE/PVD-POLY技术、硼扩SE技术、低于14um
超窄线宽印刷、银铝浆技术、低温固化等新技术，实现了TOPCON成套银浆和HJT银浆产品的量产供货。
2023年1季度实现收入17.84亿元，同比增长5.31%，环比增长9.79%；归属母公司净利润1.24亿元，同
比增长19.70%，环比增长39.76%；扣除非经常性损益归属于上市公司股东净利润6,095万元，公司非经
常性损益约0.63亿元，主要为参与东方日升定增所获得的浮盈以及超募资金的结构性存款收益。2023
年一季度公司出货量达370吨，稳步增长，实现季度出货新高。公司高度重视研发，不断增加研发人
员、加大N型技术路线银浆开发力度，持续加大研发投入，2023Q1研发费用5800万，同比增长30%，环
比增长14%。一季度，公司加快在非光伏领域的布局，产品亦实现多点突破，电子浆料方面，公司已形
成8大系列，70余个SKU，产品覆盖射频、片式元器件、电致变色玻璃、LTCC 等多个市场，多项技术实
现了同行业技术突破。胶粘剂方面多个主打产品已获得稳定订单需求。
2、现金分红的说明
公司拟向全体股东每10股派发现金红利5.38元（含税），截至2022年12月31日，公司总股本
111,910,734股，以此计算合计拟派发现金红利60,207,974.89元（含税）。本年度公司现金分红金额
占归属于母公司股东净利润比例为15.39%。公司拟以资本公积向全体股东每10股转增4.8股。截止2022
年12月31日，公司总股本111,910,734股，合计转增53,717,152股，转增后公司总股本增加至
165,627,886股。现金分红比例不到30%的原因是2023年光伏产业继续高速发展，正面银浆作为重要的
辅材，经营上具有对运营资金要求高的特点，综合考虑了2022年的收益情况和2023年的资金使用需
求，本次拟派发现金红利60,207,974.89元。
二、问题回答
（一）行业相关
1、问：行业规模，行业需求展望？毛利率变化的看法？
答：今年光伏行业特别的好，全产业链盈利趋势都比较好。2023年目前对全球的装机量预计将达到
350GW以上，N型的TOPCON和HJT电池的比例大幅增加，行业的需求进一步增加。毛利率变化的影响因素
比较多，比如受国际形势变化、汇率等导致贵金属价格变动等。
2、问：怎么看电镀铜和银包铜的技术进展对银浆的替代？答：市场上随着银包铜、OBB等技术的发展，电镀铜将没有任何的优势和可比性，不会对银浆产生替代
影响；目前看来，也并没有实际量产的案例来进行验证，现阶段都只是在推概念；从数据角度来分
析，也是不具有可比性。银包铜技术无法用于高温银浆，仅在HJT技术上会有一些应用；银包铜技术近
来进展比之前是有加速发展的趋势；银包铜主要在于银包铜的比例，一方面铜的比例在提升，另一方
面可靠性的数据越来越多，同时印刷线宽等各种因素的影响，都在往比较积极的方向变化，目前对应
银包铜技术的发展还是越来越乐观的
3、问：行业竞争情况？
答：目前，以聚和材料为代表的国内银浆龙头企业出货量已经超过70%，龙头的集中效应非常明显，同
时光伏的银浆门槛非常之高，是一个非标品快速迭代的行业，无论是从技术产品、规模、人才、资
金、客户关系等方面来看，对应的竞争也出现越来越明显的马太效应，基本倾向于头部玩家，现有的
客户的基地布局发展也越发强大，新玩家的生存空间非常有限。
4、问：N型银浆较前期PERC银浆的技术壁垒在哪？
答：① N型高效电池相较于PERC电池，首先电池的硅片从P型变成了N型、从原来的磷扩变成硼扩，同
时也增加了一个POLY层，所以会有更多层的膜层和镀膜工艺的变化；TOPCON的温度和POLY的温度还是
有差异的，对于我们银浆金属化的过程中，对银浆匹配不同膜层设计，精准控制高温反应程度就会有
更高要求。② N型电池的硼扩表面浓度远低于PERC的磷扩表面浓度，对银浆接触性能要求更高。
③ N型电池均为双面用银，对少银化和细线化技术要求更迫切。N型TOPCON电池用银浆，目前还是处
于起量阶段，其升级迭代速度非常快，同时公司也在积极顺应其发展趋势，全面覆盖N型TOPCON、HJT
不同技术路线的产品需求，适配LP/PE/PVD-POLY等新技术工艺。
5、问：公司接下来对TOPCON的进展、规划，及其市占率、出货情况等？
答：公司2022年出货90%以上是PERC，从我们客户结构来看，客户也是90%以上的PERC；公司在资源配
置方面主要是倾向于按照客户的技术路线进行配置。公司在2023年二季度之前，在TOPCON的配置人员
数量是比较少的，但随着客户需求的发展，TOPCON在2月份开始一点点的起量，同时我们也在陆续增加
配置人员。目前公司TOPCON市占率已经达到25%以上，TOPCON电池浆料可分为正面的主栅和细栅、背面
的主栅和细栅，公司在正面、背面的主栅市场占有率比较高。同时，我们在TOPCON银铝浆行业竞争方
面也是处于优势，公司研究队伍也逐步扩大，从最初的一支增加到现在的五只；公司也在LP/PE/PVD[1]
POLY这三种工艺路线上实现规模化量产；同时截止目前，公司也是全行业这三种工艺实现量产的唯一
一家。在接下来的6-7月份，TOPCON会陆续起量，到第三季度末会陆续放量；到第三季度，公司TOPCON
的市场占有率会在40%-50%之间的一个水平。聚和材料作为一个头部供应商，我们的使命就是帮助客户
在金属化方面提效降本，我们会不遗余力的全力以赴支持客户需求，为客户提供新技术。对于TOPCON
的发展，我们有理由期待，在TOPCON起量的过程中，我们随着聚和材料服务的客户TOPCON比例的增加
而增加。
6、问：收购连银后，银粉自产比例、降本幅度以及与公司主业配合的情况等？
答：前期银粉主要靠进口为主，采购成本较高；为了降本，银粉已陆续国产化。收购连银主要目的在
于，聚和材料作为全球第一大银浆供应商，我们必须要建立起自己的银粉体系，要在粉体方面进行技
术积累；我们希望未来有20%-30%的银粉原材料可以自供，同时我们也希望把聚和材料积累的技术向我
们的合作伙伴、供应商进行输出，与各客户、供应商进行协同发展。7、问：TOPcon的单耗下降目标及单耗下限水平及银铝浆的后续发展？
答： TOPCON单耗还比较偏高，目前TOPCON有两类玩家，一类是纯电池专业玩家，一类是TOPCON电池
加组件的一体化玩家；一体化玩家相对会比较激进些，单耗会设置在100mg甚至100mg以下；专业玩家
的TOPCON单耗会保持在110mg-120mg之间，为了满足终端客户的严格要求。对于单耗下降目标，一体化
玩家以100mg降到80mg为目标，专业化玩家的目标基本就在90mg-100mg之间。
8、问：PERC\TOPCON\HJT三种加工成本差异及对应单吨的毛利率差异，对应单吨的利润差
别？
答：目前来看，差异是存在的，所有的差异主要来源于研发费用的差异。就大量产的成本来看，同样
生产1吨的PERC和TOPCON银浆产品，其成本差异不大；但从另一方面看，TOPCON银浆产品主要用的是性
能较有优势的进口银粉，从而相应的会导致一些差异的产生。毛利差异方面，TOPCON的毛利还是高
的，HJT的毛利更高，PERC的毛利相对较低一些。银浆是整个光伏行业上最后一个被进口替代的产业，
利润也受多方面因素影响；定价方面，我们主要考量出货、运营能力、财务指标等因素，从多种维度
来进行定价；银价方面，主要受国际市场银价的波动影响；汇率方面，公司不做特殊的主动管理，主
要是以稳健保守为主；综上所诉，公司业绩及利润相对都比较稳定。
9、问：银浆业务上市占率目标及出货量的指引？
答：公司出货每月环比都在增加，一季度出货已达370多吨，预计二季度出货会超450吨，未来月出货
将会超过150吨，月环比都有增长。
10、问：PERC后续的研发投入、研发提升情况及后续研发团队扩展情况？
答：在研发投入方面，我们PERC是占主流，后续也持续会在PERC方面进行投入；在TOPCON方面的投入
也是在与时俱增的，可以看出公司每个季度的研发投入都在稳定增加；研发团队方面，公司会根据后
续发展进行相应的调整。
11、问：管理层怎么看待和帝科股份一季度巨大的业绩落地？
答：对于经营的过程中，我们能确保聚和材料的经营数据真实有效且合理，我们对友商的财务数据不
做过分关注，聚和材料只求以服务好客户、提效降本为使命，发挥我们公司长远的核心建设之力。
12、问：TOPCON的POLY层相关情况及研发周期？
答：公司两年前就有关于POLY的立项，当时POLY层是180nm，后来做到了150nm。公司已有在做到挑
战100nm，具体更低的目标挑战需要看供应商与客户之间的共同开发情况。研发周期方面，我们主要是
以客户工艺相匹配的，如果能够在早期介入客户工艺选型阶段，将会大幅缩短研发周期；研发周期的
长段主要跟客户之间的信任及匹配度相关。
13、问：公司非光伏方面的发展及利润贡献？
答：非光伏板块，公司有2个子公司在进行相关的开发及运营，目前已进入快速发展期，非光伏领域亦
实现多点突破，公司已形成8大系列，70余个SKU，产品覆盖射频、片式元器件、电致变色玻璃、LTCC
等多个市场，多项技术实现了同行业技术突破。胶粘剂方面多个主打产品已获得稳定订单需求。利润
方面，相对来说是属于小众市场，利润要比光伏市场好；整体来看，目前单体体量不大，但是半导体
非光伏浆料整个市场体量远大于光伏领域，目前，主要被一些进口企业占有。
14、问：核心技术人员郑建华先生离职情况？答：郑建华先生2015年加入公司，近期主要因个人原因离职；其离职不会对公司持续经营能力、技术
优势及核心竞争力产生实质性影响。同时，公司也一直有在培养新一代的优秀青年研究员。在此，公
司非常感谢郑建华先生任职期间为公司做出的贡献！
（二）出货量相关
1、问：2022年及2023年Q1，TOPCON/HJT产品的营收占比、出货量及占比及毛利率情况？
答：2022年和2023年Q1 TOPCON的占比约10%左右，2023年Q1 HJT实现了每月吨级以上的出货，实现
了各个技术路线吨级以上出货唯一的银浆企业。
2、问：请问N型电池银浆出货量和价的情况，行业竞争格局？
答：TOPCON一季度占比10%，HJT实现吨级出货，加工费方面TOPCON比PERC有200元/kg以上的溢价，HJT
加工费超过1000元/kg。行业竞争格局上，龙头的集中度更高了，TOPCON和HJT都是只有2-3家银浆企业
实现批量出货
3、问：银包铜和低温银浆业务进展，单价、出货占比？
答：银包铜浆在进行可靠性验证，低温银浆每月实现吨级以上出货，5月份会到2吨/月，无论是细栅还
是主栅，都已经处于行业领先，但出货占比因行业特点，目前占整体出货量还比较低，加工费依旧在
高位。
4、问：各类电池单耗及加工费的平均水平？
答：PERC的单耗约为9mg/w，TOPCON的单耗约为12-13mg/w，HJT低温银浆的单耗超过15mg/W，PERC加工
费水平约450-500元/kg，TOPCON加工费水平约700-800元/kg和HJT加工费水平约1000元/kg以上。
5、问：在福建、广东、海南的业务扩展情况，是否会涉及商业模式更新？
答：目前我们没有针对这几个区域有什么特殊的新商业模式，还是会依照当前的商业模式进行。
6、问：公司未来产能扩张计划，未来什么时候产能会提升到3000吨？
答：按照我们当时募集资金项目的规划，今年年内产能我们是要提到3000吨的。