文章来源：芳博士微信公众号
上回说到“合成生物概念”板块中“化学制品”行业的上市公司：蔚蓝生物、凯赛生物、华恒生物：
近期大涨的合成生物上市公司，财报指标哪家强（上）？
今天就来聊聊“化学制药”行业的溢多利、富士莱、川宁生物这三家上市公司。
从4月23日到5月9日的最近10个交易日，溢多利涨幅88.10%，富士莱涨幅59.89%，川宁生物涨幅86.37%。
都是让人赚得盆满钵满的“好股”，但它们是不是好企业呢？
可以从财务指标中反映盈利能力、成长能力、运营能力、现金流能力的四个关键指标来评价。
对于4个关键财务指标的解析可以参考视频、上篇公众号，或者以下这本书。
01 ｜ 溢多利盈利能力快速提升，现金流能力优于行业
溢多利的销售毛利率（43.60%-49.91%）是低于行业平均值（50.03%-51.16%）的。
但令人关注的是，2024年第一季度，销售毛利率猛增，给市场以极大预期。
有几个方面的参考原因：
第一，市场推广和新产品销售，尤其是海外市场的扩增。
第二，规模效应和成本下降：公司的饲料替抗产品实现量产，生物能源用酶及洗涤用酶形成规模销售。
第三，原材料价格回落：玉米淀粉、甲醇等原材料价格逐步回落。
我们可以在体现公司成长能力的净利润同比增长率上得到印证，公司的净利润增长率在2024年第1季度异军突起。
2023年净利润为何大幅下降？2022年，公司13亿出售了医药板块的资产，带来较大的投资收益，拉高了比较标准。
剥离医药资产后，溢多利专注饲料替抗和工业酶蓝海，更能集中研发和营销力量，实现净利润的增长。
溢多利的总资产周转率（ROE）明显低于行业平均值，但在2024年明显缩短差距，这与2023年营业收入下降、净利润下降都有关系。
从行业角度看，酶制剂市场环境也趋于激烈，昨天公众号分析的蔚蓝生物就是其中的竞争对手。
当然，更多还是公司的财务决策和管理效率，是否与公司的资产扩张相匹配。
如果公司在资本运作和成本控制方面存在问题，将直接影响资产的使用效率。
可喜的是，溢多利的经营活动产生的现金流量净额/营业收入，明显优于行业。
一方面，反映出化学制药行业的经营现金流普遍较差的现实。
另一方面，正由于公司剥离了传统医药板块相关，工业酶、替抗产品的市场需求较强，销售回款更为及时。
02 ｜ 富士莱除了现金流能力，均低于行业水平
化学制药行业的销售毛利率相对较高，但富士莱的表现差强人意。
作为肌肽、磷脂酰胆碱产品国内排名第一的公司，2024年第1季度的销售毛利率大幅下降，公司解释是核心产品的销售价格同比大幅下降。
例如，颗粒硫辛酸销售价格同比下降20.88%。
毛利率的骤降，也必然带来净利润增长率的下降。
可以看见，公司的净利润增长率也低于行业平均水平。
公司用酶法生产的R-硫辛酸虽然已经实现量产并对外销售，但目前尚处于市场推广阶段。
未来能否给公司带来较大的收入和利润存在很大的不确定性。
尽管由游资主导了股价的连续大涨，但公司目前的股价依然低于发行价。
鉴于公司高管在近期出现减持，在此提醒各位朋友注意短期的炒作风险。
同样，公司的总资产周转率也明显低于行业情况，资产的运营效率堪忧。这与表现不佳的净利润水平具有密切关系。
唯一值得表扬的是，富士莱的经营现金流净额相对好于行业平均水平。
尽管主营产品的销售价下降，但市场需求还在，尤其作为细分行业领军公司，公司还无需通过大面积赊账等方式来促进销售，因此现金回款能力不差。
03 ｜ 除了毛利率，川宁生物所有指标均超过行业
作为这段时间涨幅最大的合成生物概念公司，川宁生物的财务表现也非常亮眼。
作为全国乃至全球抗生素中间体市场的领军供应企业，川宁生物的毛利率并不是太优越。
中间体的毛利率低于制成药，这是能够理解的。
但可以看到，公司的毛利率持续增长，说明产品的售价在提升，技术赋能也降低了生产成本，市场竞争力在增强。
更值得关注的是川宁生物非常突出的净利润增长率。
公司净利润的增长率不仅远超于行业平均值，翻倍增长在其他制造行业中也较难见到。
这是因为随着疫情的放开，青霉素中间体市场明显复苏，呼吸道疾病的高发进一步推动了公司硫氰酸红霉素的产销。
同时，头孢类和青霉素中间体的价格上涨，也为公司带来额外收益。
另外，公司在财务费用上面的控制也取得成效，2023年财务费用同比下降50%。
随着净利润的上涨，川宁生物的总资产周转率也逐步超过行业平均值。
固定资产投入见成效，2023年12月，公司完成了合成生物学一期项目的试车，多个项目如红没药醇、5-羟基色氨酸等开始落地生产。
相比同行“不忍直视”的现金流，川宁生物的“经营活动现金流净额/营业收入”较为优秀。
说明主营产品具有较强的市场竞争力，才能保证相对充裕的经营现金流。
综上，这三家化学制药行业的“合成生物概念”公司作比较：
在现金流能力上（经营活动现金流净额/营业收入），川宁生物＞溢多利＞富士莱。
商务合作，请点击文末左下方“阅读原文”填写表单，我们的工作人员将尽快为您服务。
近
期
推
荐
声明：35斗所刊载内容之知识产权为35斗及相关权利人专属所有或持有，未经授权禁止转载
