2023年，五粮液实现营收832.7亿，同比增长12.6%；实现归母净利润302.1亿，同比增长13.2%；实现扣非归母净利润301.2亿，同比增长13%。营收的增速和归母净利润的增速比较接近，那么五粮液作为全国三大高端白酒品牌之一，一般情况归母净利润的增速会高于营收增速，那么我们从后面看看究竟发生了什么？
五粮液产品实现营收628亿，同比增长13.2%；销售产品38659吨，同比增长18%；每吨五粮液产品实现营收162万元，同比下降4.1%。但是五粮液产品的毛利率是86.64%，同比上一年增加了0.08个百分点，难道是五粮液产品的成本同比下降幅度更大吗？
一般产品的售价下降了，那么产品的毛利率应该是相应会下降，毕竟成本是极具价格粘性，上涨容易下降难？例如涨工资容易，但是要下调工资可就非常难，因为那样做太反人性了。
从上面的数据可以看出，五粮液公司尽管在2023年一再保证要控量保价，但是实际的数据显示价跌量涨。前面喊口号控量保价是为了稳定经销商群体，后面显示的价跌量涨是要保证财报数据别太难看，真是难为五粮液管理层，这钢丝走得炫。
在看看其他酒产品，也就是系列酒。实现营收136.4亿，同比增长11.6%；销售产品120447吨，同比增长27.6%；系列酒吨位价11.32万元，同比下降12.7%；毛利率60.16%，同比上年下降了0.51个百分点。
和五粮液产品一样，系列酒也是在价跌量涨。其实系列酒走量，还是能够理解，毕竟浓香型酒的利润，主要来源于中高端产品，其实低端的产品只要不亏本走量，完全是正确的抉择。况且浓香型白酒在酿造过程中就是会产生大量低端基酒，通过走量低端，才能保证高端基酒的量和利润。
但是有一点看不明白，无论是五粮液产品还是系列酒产品，两组数据越看越觉得不顺眼，怎么营收吨位价下降了这么多，但是毛利率不是涨了，就是轻微下滑一点点呢？
只能说我们这些读财报的人，对有些数据是非常关心，而且持高度警觉状态，产品的毛利率就是一个非常重要的数据，那么结果就出现了上面这种刺眼现象。
分季度来看：
2023年，五粮液公司各季度实现营收311.4亿、143.7亿、170.3亿和207.4亿，同比增长13%、5.1%、17%和14%；实现归母净利润：125.4亿、44.9亿、58亿和73.8亿，同比增长：15.9%、2.3%、18.6%和10.1%。
经营活动现金流净额和应收款项融资问题：
两个数据结合起来看，就很明白了。五粮液公司在给经销商资金支持上力度一般比较大，银行承兑汇票收的比较多年份，那么经营活动产生的现金流净额就比较少。反之现金净额就比较大。这里面只需要担心一点就是这些银票是否能够按时足额的收回来，毕竟五粮液对这些应收款项融资没有做任何坏账准备。
销售费用问题：
表面上看，销售费用78亿，同比增长14%，但是形象宣传费14.3亿，同比增长15.6%；促销费45.4亿，同比增长16.7%，这些都高于营收增速，说明就算是五粮液的产品也需要用力去推，足以证明白酒存量竞争的激烈程度。
经销商：
五粮液产品2570家，同比增加81家；系列酒814家，同比增加159家。说明五粮液还在大肆扩充经销商数量。
另外五粮液每股分红4.67元，合计派发181.27亿，分红率超过60%。
关于五粮液这份年报是符合预期的，而且也完成了公司2023年初确定的营收增长计划。2023年公司年初规划，力争实现营收总收入实现两位数的增长，年报显示增长12.6%。
在分析2022年报的时候，我当时预估五粮液2023年的归母净利润在300亿上下，如今看来确实正中靶心，不过实话实说就是拍脑袋得出的结果。
再说说2024年一季度的数据：
营收348.3亿，同比增长11.9%；归母净利润140.5亿，同比增长12%；扣非净利润140.4亿，同比增长12.7%。看来今年2月份提高五粮液出厂价50元，好像没有在财报中体现出来，只能说五粮液目前还是按照2023年的惯性前进，看五粮液各品牌终端零售价，暂时也看不出有太大的变化。
经营活动现金流净额同比下降94.6%,财报给出的理由是：1、依据市场变化，多举措支持经销商发展，收取的银票较多；2、银票到期之后收现额度较低，二者综合影响。特别是后一点，我在前文就说过，五粮液银票太多，要关注是否能够按时足额收回来，至少在24年一季度，公司没有做到，但是又没有做任何坏账准备，这点需要投资者注意。
应收款项融资问题：
看似好像增长了特别多，其实就是一个对比时间的问题，如果将对比的时间从期初换成上一年同期，那么就是24一季度281亿和去年同期的265.2亿，看不出有太大的变化。
综合说一下合同负债，2023年Q3有39.5亿，23年底68.6亿，24年Q1有50.5亿，同比少了5亿。数据可以说明两点：1、23年四季度的营收质量很高，不仅没有消耗合同负债，还多创造了接近30亿的增量，当然这和白酒季节性销售有关；2、24年Q1的数据显示，尽管相对于几百亿营收，下降几亿可以忽略不计，但是它也能够说明经销商的谨慎，要么觉得五粮液产品的利润不高，要么自身现金流紧张，我想二者都有。
最后说说2024年的的业绩吧！
2024年，公司计划营业总收入持续保持两位数稳健增长。按照一季度定全年的说法，那就简单按照一季度数据，营收增长12%，归母净利润增长13%来计算。2024年可实现营收932亿，净利润340亿吧！按照目前五粮液市值5890亿，市盈率17倍，我认为处在相对低估的状态。