宋国有个养猴子的人，很喜欢猴子，家里养了一大群。他能了解猴子的意思，猴子也很会讨他的欢喜。养猴人宁肯减少自己家人的口粮，也要让猴子吃饱。
不久，他家里贫穷了，打算限制猴子的食量，可又怕猴子们不再顺从自己，于是先骗猴子说："分给你们的栗子，早晨三颗，晚上四颗，够吃了吧？"
猴子们听了，都站立起来又吵又跳地发脾气。
过了一会儿，养猴人又问："分给你们的栗子，早晨四颗，晚上三颗，够了吧？"
猴子们听了，都高兴得趴了下去。
茅台是最好预测的公司。
由于产品长期供不应求，我们只需要分析公司未来的产量和出厂价格就可以近乎精准的预测出公司的收入和利润。
图表一
根据以上统计数据得出的结论是：在2001年到2018年间，茅台公司的产品年均产量增长11.66%，价格年均增长9.15%，那么理论上来说公司的收入年化增长率就应该是（1+0.1166）X（1+0.0915）＝21.87%。
我们根据往年报表看一下公司过去的收入和利润的实际情况。
图表二
这个结果和我用产量价格年均增长推测出的结果已经非常接近了。
有人研究白酒行业是相对偏弱的周期性行业。我认为茅台由于长期供不应求，所以除了塑化剂风波和限制三公消费等特殊情况，应该几乎不存在市场需求端的周期变化。茅台的周期性更多的体现在产量和出厂价的非线性增长波动上。
从图表二可以看到，由于众所周知的特殊原因，2014年、2015年、2016年三年的利润都是个位数增长，这三年也不具备统计意义。我们选取一年当中的季度变化来论述我们的观点。因为一年之中的产量和价格都是确定的。
图表三
从图表三可以看出，2018年和2019年在年内出厂价不变和产量可准确预测的情况下，业绩出现了较大的季节性波动，2018年的三季度和2019年的四季度利润都出现了低分位的个位数增长。这种现象也无法完全用季节性变化来解释。
我们无意深究这种变化的原因，不去管它是季节性因素还是市场需求的变化亦或是管理层人为调节。我们只是知道在总量确定的情况下，上午给了四个栗子，下午就只有三个了。
在栗子给的特别少的季节（2018年三季度和2019年四季度），猴子们就很不高兴。股价和估值就会被打到一个相对低位。（如图表四）
图表四
其实，作为一只理智的猴子应该明白，上午给的多，下午一定就给的少。业绩季节性变化有这个特点，业绩的年度变化也脱离不了这个规律。
短期来说，茅台的业绩增长会是朝三暮四的、非线性的，足够的长期来说，茅台的业绩增长趋势是线性的、始终如一的。
人类社会存在着很多奇怪的现象。最优秀的科学家都集中于研究先进的高科技武器，用于消灭同类，乃至毁灭地球。最优秀的基金经理都致力于如何在最短的时间获得高收益，以战胜同行。人类自私的天性决定了他们会不择手段地在最短的时间内抢夺最多的资源。
投资如修炼。就是要克服人性的弱点，努力走正道，看长远。
$贵州茅台(SH600519)$#贵州茅台# #价值投资#